华泰证券：上调攀钢钒钛(000629.SZ)评级至“增持” 目标价上调65%至4元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，上调攀钢钒钛(000629.SZ)评级至“增持”，下半年钒价受钢铁限产影响或相对平稳，钛白粉市场仍处强景气周期，价格或维持高位，予37倍PE(2021E)，对应目标价4元(前值2.43元)。

事件：8月23日公司发布半年报，期内营收71.33亿元(同比增43%)，归母净利5.07亿元(同比增493%)，与业绩预告(2021-33)的归母净利润4.5亿-5.3亿元相符;21Q2营收37.77亿元(同比增53%、环比增13%)，归母净利3.52亿元(同比增2232%、环比增126%)。

华泰证券主要观点如下：

产品量价齐升，钒、钛产品毛利率分别同比增2.91pct、5.12pct

据公司半年报，21H1公司钒产品(以V2O5计，下同)产量1.3万吨(同比增8.4%)，均价为17.5万元/吨(同比增16.3%)，毛利率15.5%(同比增2.9pct)。钛产品方面，21H1钛白粉、钛渣产量分别为12.3、11万吨(同比增7.4%、3.4%)，均价为1.6万元/吨、5280元/吨(同比增51.9%、58.7%)，钛产品综合毛利率17.8%(同比增5.1pct)，上半年国外市场钛白粉需求旺盛致钛白粉价格走高，而国内钛渣企业因环保压力停产致钛渣价格走高。期间费用率4%(同比减2.3pct)，销售净利率8.2%(同比增6.3pct)。

公司拟购买西昌钒制品100%股权，有利于进一步提高钒业务实力

据公司公告(2021-36)，公司拟以支付现金方式购买公司控股股东攀钢集团下属西昌钢钒持有的西昌钒制品100%股权，交易尚处于筹划阶段。据公司重大资产购买暨关联交易报告书(2019.11.27)，公司现有钒制品产能2.2万吨，西昌钒制品拥有产能1.8万吨，且西昌钒制品已处于受公司托管状态，此次若成功并购，或可增强公司盈利能力，市场地位或进一步巩固。

盈利预测：钒制品方面，21H2钢铁产量规模受限或使需求走弱，但钢价高位或可保持钒价维持韧性;钛产品方面，21H2全球钛白粉市场或仍处强景气周期，钛价或维持高位。该行上调钒、钛产品价格及销量假设，预计公司21-23年EPS为0.11/0.13/0.13元，钒、钛业务可比公司PE(2021E)均值分别为32.89/27.08倍，考虑公司拟收购西昌钒制品，给予一定估值溢价，给予公司37倍PE(2021E)。

风险提示：下游需求不及预期，重大资产重组进展不及预期。