华泰证券：维持云铝股份(000807.SZ)“买入”评级 目标价18.18元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持云铝股份(000807.SZ)“买入”评级，考虑云南限电影响，上调铝价、下调铝锭产量假设，预计21-23年EPS为1.21/1.54/1.59元，可比公司PE(2021E，Wind一致预期)均值14倍，考虑公司产能扩张预期，予15倍PE(2021E)，对应目标价18.18元。

事件：8月23日公司发布半年报，21H1营收218.3亿元(同比增81%)，归母净利20亿元(同比增721%)，与业绩预告(2021-044)归母净利18-20亿元相符;21Q2营收117.2亿元(同比增93%、环比增16%)，归母净利13.2亿元(同比增2013%、环比增93%)。该行仍看好电解铝行业高景气下企业盈利维持高位，且公司水电铝龙头地位稳固，或可持续获得盈利优势。

华泰证券主要观点如下：

公司产品量价齐升，21H1公司盈利同比大增

据公司半年报，21H1公司电解铝产量132.3万吨(同比增25.5%)，均价8645元/吨(同比增27.1%)，毛利率26.3%(同比增11.6pct);铝加工产品产量63.4万吨(同比增50%)，均价1.62万元/吨(同比增44.3%)，毛利率17.2%(同比增7.5pct)。铝产品盈利能力大幅提升，主因供需格局向好，价格持续上涨。此外，21H1公司受云南限电影响产能约63.7万吨/年，但公司合理安排检修，最大限度降低限电影响，报告期内产量仍实现较高增长。下半年云南限电影响或仍将持续，但供需格局偏紧或使铝价维持高位，公司下半年仍有望维持较高盈利。

进行全面资产减值测试，计提资产减值准备5.02亿元

据公司公告(2021-052)，公司进行了全面清查和资产减值测试，2021年上半年计提资产减值准备5.02亿元。其中，计提存货跌价准备929万元，对确认无回收价值的产品全额计提减值;固定资产及在建工程3.79亿元，主要为受环保、产品质量不及预期或疫情等影响下处于停产状态的生产线;无形资产1.13亿元，主要为“云南省广南县板茂铝土矿”采矿权受环保政策影响无法恢复开采。

水电铝龙头地位稳固

预计下半年铝持续供不应求，铝企盈利或维持高景气。且公司是水电铝龙头企业，受益于碳中和相关政策，报告期内云铝海鑫水电铝项目二期二段、三段已全部建成，龙头地位进一步巩固。

风险提示：新建项目建设进度不及预期，海外电解铝产能增量高于预期等。