东吴证券：维持复星医药(600196.SH)“买入”评级 业绩符合预期 下半年收入有望大幅增长

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，随着复星医药(600196.SH)产品放量加速，创新产品的研发成果不断兑现及研发投入持续加大，以及海外国际化进程不断加快，维持盈利预测，预计21-23年EPS为1.91/2.45/2.82元，当前股价对应估值为35X/28X/4X，维持“买入”评级。

事件：公司公布2021年半年报：实现收入169.52亿元，同比增长20.85%;实现归母净利润24.82亿元，同比增长44.77%;实现扣非归母净利润15.70亿元，同比增长20.38%;实现经营性现金流净额17.07亿元，同比增长16.79%。其中，核心制药业务收入保持稳健增长，实现营业收入122.48亿元，同比增长22.33%。

东吴证券主要观点如下：

创新成果持续落地和放量，产业结构不断优化

公司致力于推动创新研发，加速创新技术和产品落地。2021年上半年研发投入19.54亿元，同比增长15.69%，占业务收入的11.53%;其中，研发费用为15.62亿元，同比增长29.73%。

随着汉利康、汉曲优、苏可欣、汉达远、奕凯达等多个品种获批上市并放量销售，创新产品推动业绩可持续增长，其中，汉利康(利妥昔单抗)销量大幅提升，上半年累计实现收入7.24亿元，同比增长223.21%;汉曲优(曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)上半年分别实现收入3.25亿元和2.06亿元;合营公司复星凯特的奕凯达成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品;mRNA新冠疫苗复必泰(BNT162b2)在中国港澳地区纳入政府接种计划，上半年实现收入5亿余元，还拟向中国台湾地区供应1500万剂，下半年收入有望大幅增长。

国际化运营能力进一步提升，海外收入占比突破30%

公司在创新研发、BD、生产运营及商业化等多维度践行国际化战略，通过Fosun Pharma USA子公司拓展在美国的创新研发、注册、商业化能力;通过Gland Pharma和Tridem Pharma子公司增强在印度和非洲的生产、营销能力;同时增强在欧洲的创新研发和投资并购，通过差异化的全球布局战略，最大限度提升公司国际化运营的能力和效率。公司海外商业化团队近1000人，上半年在中国大陆以外地区和其他国家实现营业收入51.98亿元，占整体收入30.66%。

积极推进内部资源整合，诊断及医美业务初步整合完成

公司在医疗器械业务已初步构建形成医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务分支。在医疗美容领域，复锐医疗科技(Sisram)在积极拓展原有能量源医疗美容设备业务的同时，进行了美容牙科、注射填充等战略赛道的资产整合。在诊断板块，根据各子公司的业务侧重和特点，明确了各自作为研发制造中心、差异化仪器研发平台、检验服务业务平台、试剂制造基地等的定位分工。

风险提示：原材料供应风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展风险等。