“睿远双雄”发布中报：千亿机构的最新 “迭代”，钢铁和环保新晋“重仓”序列

在国内基金界，睿远基金一直是股“清流”一样的存在。

其他公司海量发行产品，一年滚动募集40个基金以上。睿远快3年就募集了两个公募基金。但这两个公募规模合计近600亿左右的量级。

其他公司一堆基金经理拼抢内外研究资源，睿远把一众大咖收入囊中，让大家集中服务两只基金和屈指可数的几只专户产品。

所以，睿远的基金经理会有更好的研究支持，他们也更有时间去思考中长期的投资进化问题——尤其是在2021年这样的变故纷呈的年份里。

睿远最新的中期报告讲了怎样的投资思考？

赵枫和傅鹏博两位，在组合中放入了怎样的“新品种”？

这是很引人关注的。

01 今年是迭代进化之年

在刚发布的2021年中期报告中，赵枫讲述了他在年内是如何考虑迭代和进化的。

首先，他明确表示，作为追求绝对收益的价值投资者，基于均值回归和以逆向思维去选择投资标的是他的行为准则。

这意味着，他对于市场热点、人声鼎沸的地方保持谨慎，会更偏好去研究或投资为市场所抛弃或忽视的标的。

他还透露，今年上半年，他挖掘了一些表现不错的个股，同时也在市场热情高涨的一二月份进行了组合调整，降低了组合的整体估值水平，这使得组合在市场冲高回落的过程中降低了净值波动幅度。

他还特别谈到，跟往次不同的是，今年上半年表现强劲、估值高启的板块不仅有着短期收入和盈利的高增长，业内龙头公司的竞争力也在不断提升，其中有一些产业和公司已经具备全球范围内的竞争优势。

中国资本市场正在加快发展，越来越多充满活力和创新精神的企业登陆资本市场，也有更多的传统企业锐意革新拥抱未来。作为长期价值投资者，也需要紧跟时代前进的步伐，提升自身的认知能力，在价值投资理念的基础上不断完善投资框架。

一句话概括：面对复杂多变的宏观经济环境和快速进步的社会技术水平，需要持续反思和不断迭代进化。

02 龙头股与往次不同

赵枫展望中重点提到，A股市场中有相当多的行业和龙头企业估值处于历史较低的水平。当然这需要“剔除上半年少数表现强劲的板块”。

虽然其中部分公司存在周期波动的影响，市场对其盈利的可持续性有所担忧，但跟热点行业的企业一样，这些公司的竞争力也在持续增强，股价经过大幅回调后，吸引力在逐步增加。

赵枫还认为，无论是在制造业还是消费品行业，他观察到越来越多的公司正在挑战海外品牌或海外龙头企业，国内外市场份额上升的趋势益发明朗，增长天花板得到明显提升。

另一方面，伴随着人才和知识的积累，国内创新力量持续增强。在商业模式、材料、工艺等各个方面，都看到创新的涌现，在消费品看到新品牌和新产品层出不穷，在制造业看到自动化、智能化如火如荼，在新材料看到不断突破，种种迹象显示出中国经济的勃勃生机。

03 企业家很关键

赵枫还认为，伴随着中国经济的发展，中国企业家也面临从满足现实需求向创造需求转变的挑战，这也对过往曾经成功的企业家们提出了更高的要求。

他看到很多企业都在加大研发投入，进行管理组织变革，以应对挑战并获得新的增长动力。

赵枫还提出：企业家能否具备战略远见，是否拥有持续的学习能力、保持进化，可能是未来企业能否在激烈的市场竞争中胜出的关键因素。

04 应对"通道"拥挤的考验

而睿远的另一位关键人，傅鹏博则等在睿远成长价值的中期报告中表示：

在热点板块估值水平不断提升背景下，今年二季度，市场的投资和交易"通道"越发拥挤。

叠加国内外宏观环境，基金经理认为：1）全球增长具有不确定性，美国货币政策存在加速收紧的潜在风险；2）去年下半年出口高基数带来今年下半年出口放缓，低读数的压力；3）疫情反复，或导致接触型消费（航空、旅游、餐饮等）受到持续压制。

所以，今年的一大关键考量是：在经济转型和长期增速下台阶背景下，上市公司中长期应对策略和前期储备。

05  赵枫“腰部持仓”现多只新欢

在睿远均衡价值三年持有基金中，赵枫的“腰部持仓”（11~20位持股）纳入了多只2020年4季度并未持有的个股。

包括了思源电气、思摩尔国际、宝钢股份、伟明环保和仙鹤股份。此外，在持股占净值比超过1%的个股中，大族激光也是一例。这些个股涉及了电气设备、电子、钢铁、公用事业、轻工制造等多个行业。

其中，宝钢股份、伟明环保是绝对的新面孔。

数据显示，除了伟明环保，睿远均衡价值三年持有基金的中期报告持股中，还有5只公用事业股票是2020年年报中未出现的。不过，它们相对占净值比例都还很小，其中有4只应当都是打新的来的。

此外，伟明环保也现身了睿远成长价值的中期报告，不过持股占净比还相对较低，不到0.15%。

06 傅鹏博时隔2年小买腾讯

傅鹏博等管理的睿远成长价值“腰部持仓“就没什么新面孔了。不过，占净值比超过1%的个股中，也有腾讯控股、中望软件是2020年年报中没有的个股。

其中，中望软件在基金1季报中没有进入基金前十大重仓股，但是基金进入了上市公司的十大流通股东，已经有所体现。这只个股在2季度持股变化不大。

腾讯控股在2019年2季报中，是睿远成长价值的第5大重仓股，后来在定期报告中就不见身影了。时隔2年左右，这只股票再度现身傅鹏博的持股名单中。

有趣的是，腾讯控股不仅进入了报告期内累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票名单，也进入了累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票名单。

信息显示，傅鹏博买入腾讯控股金额占期初净值比约3.38%，卖出腾讯控股金额占期初净值比约1.38%。

傅鹏博总结上半年时提到，上半年，基金始终保持高仓位的运作，组合重点配置了TMT、化工、先进制造和光伏新能源等行业，行业配置考虑了均衡性和分散度。一季度，重点公司配置出现了一些"新面孔"，而食品饮料板块开始"淡出"。二季度，针对化合物半导体材料、电动智能转型和电子烟等投资机会做了重点布局。行业景气度和发展空间是研判的核心指标。从个股看，主要配置了快速成长、产业链上有明显竞争优势的公司。

本文来源于微信公众号“资本深潜号”，首发于华尔街见闻APP，作者陈嘉懿；智通财经编辑：文文。