兴业证券：维持均胜电子(600699.SH)“增持”评级 安全业务整合基本完毕 有望迎来向上拐点

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，均胜电子(600699.SH)占比最大的安全业务整合基本完毕，新增订单将逐步释放，预计业绩在21Q3-21Q4迎来向上拐点，根据最新的情况，调整21-23年归母净利为7.6/13.9/19亿(原盈利预测为10.6/14.8/18.6亿)，维持“审慎增持”评级。

事件：公司发布21年中报，期内实现营收236.5亿元，同比增15.2%，实现归母净利润2.68亿元，同比增149.83%。

兴业证券主要观点如下：

21H1营收/归母净利润同比增长15.20%/149.83%，费用率大幅下降，整合进入尾声。

21H1公司营收236.5亿元，同比增15.2%，剔除群英不纳入合并报表影响后本期营收同比增24%。其中汽车电子业务收入60.6亿元(智能座舱智能驾驶50.6亿元，新能源电控10亿元)，同比增43.5%，安全业务收入173.4亿元，同比增19.2%。21H1毛利率13.37%，同比增0.51pct，其中一季度毛利率15.44%，二季度毛利率11.14%，安全业务毛利率与去年同期基本持平，汽车电子业务毛利率同比增4.2pct，在缺芯背景下仍保持较高增速。

21H1归母净利润2.68亿元，同比增149.83%，归母净利润增速大于营收增速，主要因为：1)毛利率同比提升;2)整合费用下降，同时加强了各项费用控制，销售/管理/财务费用率同比-1.73pct/-1.8pct/-1.6pct。

21Q2营收/归母净利环比减7.52%/78.72%，预计受芯片短缺影响。

21Q2营收113.63亿元，环比减7.52%，归母净利0.47亿元，环比减78.72%。二季度营收环比下降预计受芯片短缺影响，归母净利降幅大于营收降幅，主要因为二季度毛利率11.14%，预计受营收下降和缺芯影响环比减4.3pct。21Q2期间费用率为11.83%，同比减9.12%，环比减1.22%，其中销售/管理/研发/财务费用1.33%/4.60%/4.7%/1.2%，环比-0.33pct/-1.38pct/+0.19pct/+0.3pct，费用管控能力提升，整合费用缩减。

均胜安全整合基本完毕，公司在手订单充足，预计公司业绩即将迎来向上拐点。

21H1新获订单约334亿(汽车电子219亿，安全业务115亿)。汽车电子方面与激光雷达、自动驾驶仿真测试、芯片等企业深度合作，着力L2++至L4级自动驾驶域控制器和功能模块的研发，预计2023年初搭载量产。控股子公司均联智行已和华为签署协议，围绕智能座舱领域进行全面深度合作，相关产品已获国内某领先车企多款车型订单。

新能源电控方面已具备12V、48V、400V、800V等全电压系统的研发制造能力。汽车安全方面利用本土化优势及超级工厂战略，进一步提升市场份额，21H1已获得长安、长城、广汽、一汽、上汽、江淮、小鹏、蔚来等自主和新势力品牌的订单，预计未来市场份额将达40%。

风险提示：芯片短缺风险、整合风险、项目推进不确定性风险。