华安证券：维持华测检测(300012.SZ)“买入”评级 中报符合预期 下半年业绩增速逐步回升

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，维持华测检测(300012.SZ)“买入”评级，预计21-23年归母净利润分别为7.86/9.75/12.6亿元，增速为36.1%/24.1%/29.2%，对应PE60X/46X/36X。

事件：公司发布2021年中报。营收18.08亿元，同比增35.08%;归母净利润3.01亿，同比增56.67%;2021年Q2营收10.47亿，同比增18.67%，归母净利2.01亿元，同比增12.33%。

华安证券主要观点如下：

2021年中报业绩符合预期，加码新兴行业资本开支。

检测行业呈现长期成长与弱周期性，是孕育超级成长股的赛道。短期看公司Q2表观净利润增速见底，下半年增速边际回升。中长期维度，华测是内资第三方检测龙头，管理层具备卓越的战略规划与精细化管理能力，能够把握国内产业结构性升级的红利，并具备全球化检测业务布局能力，未来有望成长为国际化检测巨头。

中报符合预期，盈利能力继续提升，下半年业绩增速逐步回升

中报业绩高增长，系检测市场持续扩容，公司通过内生外延手段扩充检测服务类型，同时传统检测业务提升市场份额。Q2单季度净利润增速低于营收增速，系2020年同期社保、房租减免带来高利润基数，下半年基数效应将逐步减弱，四季度有望恢复正常20%+利润增速水平。从连续两年复合增速维度观测，净利润复合增速32.21%，快于收入端复合增速16.99%，盈利能力继续提升，精细化管理效果显著。

加码新兴行业资本开支，国际化战略稳步推进

四大业务板块中，生命科学/工业品/贸易保障/消费品测试连续两年复合增长分别17.20%/23.25%/14.85%/7.36%，生命科学与工业品营收快于公司整体水平，食品、医药、计量、新能源检测产品线贡献高增长。2021H1公司资本开支2.69亿，占营收比例14.87%，主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。食品方面收购灏图40%股权成为控股股东，打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务，医药领域在国内多市投资医学实验室。同时公司与德国易马集团签订收购意向书，增强与国内汽车检测业务的协同性，加速推进国际化战略。

规模效应与精细化管理占竞争要素的权重增加

国内检测认证行业过了跑马圈地的发展阶段，部分传统检测领域竞争加剧，对企业精细化管理能力要求提升，低端产能在规范化管理的条件下面临出清。例如环境检测需求增长放缓，同质化竞争严重，只有规模效应和精细化管理手段才能实现稳定的盈利，华测设立了规范的资本开支制度和实验室规模效应提升的措施，未来对中小检测机构竞争优势持续加强。

风险提示：并购资产整合低于预期;疫情反复影响公司运营。