华泰证券：维持晨光文具(603899.SH)“增持”评级 目标价90.75元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持晨光文具(603899.SH)“增持”评级，预计21-23年EPS分别为1.65/1.99/2.35元，参照可比公司21年37倍PE均值，考虑到公司在渠道、品牌等方面优势显著，予21年55倍目标PE，目标价为90.75元。

华泰证券主要观点如下：

经营延续亮眼表现，21H1扣非净利润同比增长58.3%

公司发布2021年中期报告，21H1公司营收同增61.4%至76.86亿元，归母净利润同增43.4%至6.66亿元，扣非后归母净利润同增58.3%至6.13亿元。分季度看，21Q1/Q2单季营收分别同增83%/44.7%至38.12/38.74亿元，归母净利润同增42.5%/44.3%至3.28/3.38亿元，扣非归母净利同增69.5%/49.2%至2.95/3.18亿元。

文具办公业务稳健修复，科力普办公直销业务高速增长

分产品看，书写工具营收同增46.7%至14.55亿元，其中量/价分别同比增长37.4%/6.7%;学生文具营收同增37.7%至14.06亿元，其中量/价分别同比变动40.3%/-1.8%;办公文具营收同增40.3%至14.6亿元，其中量/价同比分别增长38.5%/1.3%;科力普办公直销营收同增95.5%至31.28亿元，毛利率同比下降3.6pct至9.3%，净利率同比下降0.2pcct至2.3%，利润率下行主要系集采业务快速拓展、上半年原料成本上升以及去年同期疫情导致高毛利率防疫物资占比较高所致。

传统核心业务稳步修复，零售大店业务有序推进

受益于疫情修复及去年同期低基数，21H1传统核心业务营收同增41.1%至38.43亿元;晨光科技上半年继续提升推广效率，探索爆品打造，推进抖音、小红书等新渠道业务，21H1板块营收同增12.7%至2.3亿元;

科力普方面，客户开发与仓配物流同步推进，21H1营收同比高增95.5%至31.28亿元;九木杂物社定位中高端文创杂货零售品牌，通过小学汛、樱花季增加晨光品牌露出，21H1零售大店营收同增106.8%至4.86亿元，其中九木杂物社营收同增126%至4.42亿元，截至21H1末公司在全国拥有60家晨光生活馆，403家九木杂物社(直营/加盟分别为276/127家)布局。

风险提示：疫情发展不确定性，传统业务恢复速度不及预期。