华泰证券：维持牧原股份(002714.SZ)“买入”评级 目标价下调15%至51.36元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，牧原股份(002714.SZ)具有优异的养殖成本、充足的母猪产能，龙头地位凸显。预计21-23年EPS分别为3.21/1.58/2.47元(前值3.77/2.16/2.47元)。目标价51.36元(前值60.32元)，维持“买入”评级。

华泰证券主要观点如下：

2021年H1归母净利润95.26亿元，同比减11.67%

2021年8月26日，公司发布2021年半年度报告。2021年H1公司实现营业收入415.38亿元，同比增97.49%，归母净利润95.26亿元，同比减11.67%，经营活动现金流量净额131.98亿元，同比增18.47%。单季度看，21Q2公司实现营业收入213.86亿元，同比增64.98%，归母净利润25.63亿元，同比减61.48%。

生猪出栏成长性高，屠宰业务开始起步

公司21年上半年在猪价快速下滑的背景下仍然能够实现近百亿净利润，仅同比下滑12%，在行业中独树一帜。由于公司拥有生猪繁育体系优势，种猪充足，因此生猪出栏成长性得以显现。上半年共销售生猪1743.7万头(其中商品猪1469.6万头，向牧原肉食及其子公司销售98.2万头，仔猪252.2万头，种猪21.9万头)，生猪出栏量同比增加157%，贡献收入397.5亿元。该行测算得生猪完全成本达到16元/公斤以下，领跑行业。生鲜屠宰方面，完成鲜、冻品猪肉销售9.72万吨，屠宰业务实现营业收入22.94亿元。

精益求精，成本仍有下降空间

截至2021年6月末，公司能繁母猪存栏为275.6万头，庞大的高效产能为公司未来的出栏量提供了支撑。公司在实现较高速扩张的前提下仍能控制好养殖成本，实属可贵，该行认为这与公司优秀的繁育体系、管理能力、养殖技术和经验、较强的生物安全体系是分不开的。

未来，公司有望精益求精，通过几个方面进一步优化成本：1)利用好采购优势、粮食产区优势降低饲料成本;2)加强员工培训，提升人员工作效率，把优秀养殖场的经验进一步复制到全国;3)持续加大养殖规模以降低固定资产摊销费用。

风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配。