华泰证券：维持圆通速递(600233.SH)“增持”评级 目标价下调20%至10.2元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持圆通速递(600233.SH)“增持”评级，电商快递价格战仍然激烈，更新21-23年票均收入及成本预期，EPS为0.49/0.55/0.64元(前值0.53/0.58/0.64)。可比公司对应21年Wind一致预期PE40.4x;考虑市场对公司地位存担忧，予21年21xPE(较行业估值折价48%)，目标价10.2元(前值12.7元)。

华泰证券主要观点如下：

价格战叠加成本低基数，盈利同比承压

1H21，快递价格战仍然激烈叠加去年同期成本低基数，公司归母净利为6.5亿元，同比下降33.5%。

市场竞争仍然激烈，2Q21盈利同比承压

1H21，电商快递价格战激烈叠加去年同期成本低基数，公司单票快递收入/成本/毛利分别为2.18/2.08/0.1元，同比分别下降7.6%/2.6%/55.1%;实现收入195亿元，同比增长33.7%;归母净利为6.5亿元，同比下降33.5%。

其中，2Q21全国快递件量同比增长28.6%，公司件量同比增长30.4%(市场份额同比增长0.2pct至15.5%)，件均价同比下降4.4%至2.09元，市场竞争仍然激烈;实现收入105.3亿元，同比增长16.4%;毛利率为6%，同比下降6.3pct，主要是去年同期成本低基数;归母净利为2.8亿元，同比下降60.7%，盈利有所承压。

阿里增持背书，关注定增进展情况2020年9月，阿里巴巴以66亿元向实际控制人收购公司12%的股份(估值550亿元);此次收购后，阿里巴巴及一致行动人合计持有公司22.5%的股份，后续协同值得期待。2020年12月，证监会已核准公司定增融资不超过37.9亿元(有效期12个月)，用于枢纽中心建设、运能提升、信息系统及补充流动资金，建议关注相关融资进展情况。

风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。