华泰证券：维持汇川技术(300124.SZ)“买入”评级 目标价上调45%至87.45元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持汇川技术(300124.SZ)“买入”评级，预计21-22年归母净利润为31.23/41.66亿元(前值19.18/22.66亿元)，引入23年归母净利润预测55.67亿元，可比公司22年wind一致预期平均PE为44.51倍，考虑到公司技术实力领先，阿尔法属性明显，予22年55倍PE，目标价87.45元(前值60.48元)。

华泰证券主要观点如下：

上顶下沉持续发力，强阿尔法特征尽显

公司发布21年中报，报告期内公司实现营收82.74亿(同比增72.95%)，扣非归母净利润15.23亿元(同比增117.01%)。公司自动化业务紧抓行业发展机遇，上顶下沉挖掘客户潜力，增速远高于行业水平，呈现强阿尔法特征，新能源车业务渐入佳境，逐步进入收获期。

通用自动化业绩亮眼，主要器件营收均明显提升

21H1通用自动化业务营收43.94亿元(同比增88%)，其中通用变频器收入15.41亿元(同比增68%)，通用伺服19.03亿元(同比增133%)，PLC&HMI营收3.23亿元(同比增6%)，电液伺服营收2.23亿元(同比增50%)，主要器件均明显放量。上半年受行业缺芯以及原材料涨价影响，公司主要通用自动化产品毛利率均有所承压，变频器/运动控制类/控制技术类产品毛利率为46.34%/46.65%/53.47%，同比-1.1pct/-2.9pct/+0.1pct。电梯大配套业务营收24.15亿元(同比增30%)，深度整合贝思特业务，订单量持续提升。

上顶下沉持续发力，保供成效突出，强阿尔法特征尽显

据统计，21H1工业自动化市场规模约为1529亿元(同比增26.8%)，工业机器人、3C、半导体及锂电等新兴市场延续高景气，纺织等传统行业受海外疫情订单回流带动，亦支撑明显。公司紧抓行业发展机遇，“行业+区域”拓展覆盖范围，上顶下沉挖掘客户潜力，原材料保供带来差异化竞争优势，持续替代海外产品。据MIR统计，21Q2公司在低压变频器/伺服/小型PLC领域市占率分别为15%/16.1%/9.9%，同比提升2.8pct/4.4pct/2.6pct，行业增长同时市占率稳步提升，强阿尔法特征尽显。

新能源车业务进入佳境，新势力带动销量大幅增长

21H1公司新能源车业务销售收入9.08亿元(同比增176%)，根据NE时代统计，受益于理想、小鹏和威马等造车新势力销量增长，公司21H1电控装机10万套(同比增267.4%)，电驱动系统放量12447套，市场份额达2.1%，多合一电驱动产品已逐步放量。从新项目定点看，公司电机、电控、电源产品获得多个汽车品牌定点，多个产品平台和部件的核心技术步入验证阶段，为后续新能源车业务放量提供动力。

风险提示：新能源汽车业务开展不及预期。