光大证券：维持家家悦(603708.SH)“增持”评级 业绩低于预期 持续推进线上线下一体化发展

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，家家悦(603708.SH)业绩低于预期，主要是受到社区团购等新业态的冲击，下调21-23年EPS的预测17%/18%/18%至0.55/0.57/0.59元。公司线下门店有序扩张，不断推进线上线下一体化发展，维持“增持”评级。

光大证券主要观点如下：

公司1H2021营收同比增长2.54%,归母净利润同比减少36.12%

8月26日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入88亿元，同比增长2.54%;实现归母净利润1.84亿元，折合成全面摊薄EPS为0.3元，同比减少36.12%;实现扣非归母净利润1.53亿元，同比减少45.98%。单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入40.85亿元，同比增长11.47%;实现归母净利润0.55亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少50.18%;实现扣非归母净利润0.34亿元，同比减少68.95%。

公司1H2021综合毛利率上升1.06个百分点，期间费用率上升3.20个百分点

1H2021公司综合毛利率为24.16%，同比上升1.06个百分点。单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为23.71%，同比上升0.54个百分点。1H2021公司期间费用率为21.54%，同比上升3.2个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.14%/2.02%/1.38%，同比分别变化+1.99/-0.15/+1.36个百分点。2Q2021公司期间费用率为22.3%，同比上升3.58个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.74%/2.08%/1.48%，同比分别变化+1.92/+0.37/+1.3个百分点。

线下渠道有序扩张，加速线上线下一体化发展

报告期内公司新增直营门店68家，闭店23家;其中新开店42家(大卖场18家、综合超市18家、其他业态6家);年初内蒙古维乐惠超市有限公司纳入合并的门店26家。截至报告期末，公司直营门店总数942家，比期初净增加45家。在线上业务发展方面，截至报告期末，公司通过家家悦优鲜及第三方平台，提供到家服务的门店数量增加至298家，报告期内线上销售额同比增长258%，线上订单量同比增长382%。公司于2021年6月与山东金孚隆股份有限公司签订区域加盟战略合作协议，从供应链、信息技术、营运管理等方面赋能，相关门店将于2021年下半年陆续完成系统切换。

风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，社区团购业态冲击。