小鹏汽车（09868）：在“激进”研发策略中探索未来

ALL IN智能电动汽车赛道，由此毫无疑问选择“激进”的研发策略以实现领先，这是小鹏汽车(09868,XPEV.US)2021Q2财报后的电话会议上透露的信息。

在这次电话会上，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏做出了一个重要决定：到2021年年底，小鹏研发团队人数将超过 4500人，其中，自动驾驶技术研发人员将占总数的约三分之一。

这个数字的意义在哪里呢?

作为比较，截止2020年6月30日，小鹏汽车3676名员工中，43%为研发人员即1580人;2021年Q2，小鹏汽车的研发团队超过3000人，直接同比翻番;也就是说，如果年底研发人数超过4500人，小鹏汽车研发人数将在在一年半的时间直接倍增300%。

这是一个极为激进的数字，而落实到研发费用中更为具体。

2018年、2019年以及2020年，小鹏汽车的研发费用分别为人民币10.51亿元、20.70亿元(当年与P7开发有关的费用较高)、17.26亿元。不过，小鹏2021Q2研发费用为 8.64 亿元，环比增长 60%，已与蔚来同期的研发费用接近。

根据小鹏汽车的副董事长、总裁顾宏地的预测，小鹏汽车2021年全年研发费用将达到40亿元，主要是大幅度增加面对全球化的自动驾驶的软件、硬件、大数据和地图的研发人员。

40亿元的研发费用，超过2021Q2财报里37.61亿元的营收，约是2020年58.44亿元营收的68%。同时，40亿元的研发费用，超过2019-2020年两年的研发总和，超过了2020年北京汽车、江准汽车等TOP6一众车企的研发费用，直追长安汽车、吉利汽车，后者这一数字为48亿元。

面向终端市场的实用型研发支出的上涨，最终带来的是专利量的爆发、汽车销量的飙升。

公开数据显示，2015年小鹏汽车专利公开量为6件，到了2018年这个数字升至199件，2019年，其专利公开量直接飙升至742件，是中国汽车专利公开量TOP20。同时，其专利发明占全国汽车专利公开量的76.28%，位列第一。

到了2020年，小鹏汽车在专利方面表现更为强势，其全年累计申请专利达到1574项。目前，技术研发与专利发明明显是小鹏汽车花销最大的地方，这其中最大的受益者无疑是用户，小鹏汽车的品牌发展战略几乎都是围绕着用户展开的。

支撑小鹏汽车如此激进的研发策略的，是其丰厚的现金流。如果加上香港IPO筹集的资金，小鹏汽车目前现金已达到460亿元。

高强度的研发亦助推了小鹏汽车在销量方面的成长。2021Q2，小鹏汽车交付量再创单季新高，达到17398辆，同比增长439%;截至今年6月底，小鹏汽车上半年累计交付量达到30738辆，超过2020年全年的交付量。

小鹏汽车预计，2021年三季度交付量实现21500-22500台，环比增24-29%，预计总收入在48-50亿元，环比二季度增长28-33%。而第四季度，随着三季度新款G3i交付、四季度P5交付，小鹏汽车将冲击1.5万辆/月的目标，有望实现季交付最大峰值4.5万辆，较上半年增长50%。如果这一目标最终能够实现，小鹏汽车全年的汽车交付辆将可达到9.7-9.8万辆，是2020年27041辆的近4倍，将有可能冲击历史性的10万辆销量大关。

交付量对于行业来说只是一组数据，但却从数据背后，可以判断企业和成长和品牌的市场接受度。尤其是对于造车新势力来说，交付量在一定程度上代表了用户对品牌的认可度，是品牌正向生长的讯号。

更为重要的是，交付量的提升，带来了小鹏汽车毛利率的快速爬升。

造车是前期投入较大、投资回收期较长的生意，需要经历车型量产-销量爬坡-规模效应凸显-毛利率转正-净利润转正-回本这一漫长的过程，2020年新能源车市的火爆带动新造车企业实现了季度毛利率转正，当前正处于毛利率爬坡、净利润亏损收窄的阶段。

从这一阶段出发，小鹏汽车正转于从毛利率转正向净利润转正的关键时点，且已是连续第四个季度转正。

数据显示，小鹏汽车2020Q3毛利率首次转正，该数字为4.6%，后逐季递进，当年Q4毛利率为7.4%，2021Q1、Q2分别为11.2%、11.9%。小鹏汽车毛利率提升的原因，可归因于规模效应等带动材料成本降低、产品结构改善——P7占比提升&新增交付的磷酸铁锂版本毛利率更高、XPILOT3.0单独收费成为新的驱动力。

毛利率环比提升的趋势是符合资本市场预期的，只要交付量能保持强劲，公司毛利率环比提升的逻辑就可以持续。倘是按照这样的速度，小鹏汽车有望在2022年实现毛利率超过20%的目标，并开始向净利润转正发起总攻。

从汽车宏观环境来看，6月中国纯电动车的渗透率已超10%，何小鹏认为认为智能电动汽车市场的拐点已经来临。目前小鹏汽车对应的准备是：加大研发投入;肇庆厂三车并线生产，已做好产能储备;小鹏汽车将持续扩充门店数量和服务网络;同时2023年起，每年推出2-3款新车，同步支持国际市场。

高强度的研发投入、持续扩充的服务网络、推陈出新的车型、团队的凝聚力、充足的现金流、良好股东结构，都对小鹏汽车在新能源赛道上能跑多远产生更多、更好的确定性。