易鑫集团（02858）：上半年核心财务数据向好，从二手车金融+汽车后市场寻找新动能

前段时间，中汽协的一则“上半年产销数据”展现了汽车行业逐渐回暖的事实。

今年上半年，国内汽车产销量分别为1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。尽管芯片短缺挫伤车市已成行业共识，但今年上半年汽车行业还是稳住了大盘。在这其中，国内新车及二手车乘用车销售总量同比上升分别为27%和56%的表现，似乎也让外界看到了新的增长动能。

在此背景下，什么样的企业能够顺应行业趋势，获得上述迸发的新动能呢?

近日，披露了中期报的易鑫集团(02858)或许能够给我们提供一个不错的观察视角。该公司于8月25日披露了2021年上半年业绩报告，多项核心财务数据呈现边际改善的同时，二手车融资交易量及核心收入服务大增的表现更是引人瞩目。

接下来，不妨围绕这一份财报进一步分析：在车市逐渐复苏之际，易鑫将迎来什么样的发展机遇?

多重亮点围绕下的“边际改善”

据财报数据披露，2021年上半年，易鑫共计完成汽车融资交易22.8万笔，同比增长88%。在这其中，二手车的业务表现尤为亮眼：期内，该公司的新车和二手车融资交易量分别同比提升了85%和95%，二手车的融资交易增速远超新车。此外，单季度来看，其二手车融资交易的占比也不断提升，从今年第一季度的30%提升至第二季度的35%。

而除在二手车交易市场斩获较大增长动力之外，如果将目光聚焦到易鑫收入结构上，或许还能够看到更多东西。

拆分收入结构来看，该公司主营业务分为两大板块：交易平台业务、自营融资业务。其中交易平台业务包括交易促成及增值服务，如贷款促成服务、汽车成交促成服务、其他增值服务和广告及会员服务;自营融资业务包括融资租赁和经营租赁业务，回租为主要形式。

今年上半年，受益于交易量的提升，由贷款促成交易及新增融资租赁交易构成的核心服务实现收入为7.52亿元，同比大增58%。与此同时，去年下半年开始发力的汽车后市场服务也成为易鑫一大增长点。这一以丰富服务范围及提高客户附加值为目标的业务，上半年量价齐升，实现收入5271万元，环比增幅高达90%。

基于此可见，易鑫的核心服务及汽车后市场服务今年上半年皆呈现出较为亮眼的增长态势。

值得一提的是，在上述亮点业务的助力下，易鑫集团的核心财务数据也皆显露了边际改善的迹象。

今年上半年，易鑫集团的资产质量进一步改善：财报数据披露，该公司90日以上逾期率(M3+)由2020年12月31日的2.28%降至2021年6月30日的2.18%。此外，公司30-90天逾期率也大幅下降，信贷减值损失从2020年上半年的14.89亿元降至9900万元。资产质量一般被视为“生命线”，该指标的显著改善也意味着该公司的风险抵御能力进一步增强。

与此同时，今年上半年，易鑫上的经调整营业利润和净利润也分别达到1.05亿元和7200万元，较2020年同期扭亏为盈。

受益于上述财务结构的显著改善，易鑫手中的现金流也变得更为充裕——截至2021年6月30日，该公司的现金及现金等价物30.20亿元，而2020年12月31日为27.12亿元。

综上来看，不难看出，在车市逐渐复苏，尤其是二手车销售“一骑绝尘”的时候，易鑫集团的二手车业务增长带动业绩整体向好也是“意料之中”的事。但令人意想不到的是，于2020年7月入局的汽车后市场业务，在今年上半年也录得不错的增长。由此有理由相信，在完整的汽车生态版图下，该公司抵御风险的能力是非常强悍的，既可抵抗一定程度的车市寒流，又可在行业复苏之际增速跑赢整个车市。

二手车金融+汽车后市场，不可忽视的“蓝海”

如果说上述的向好经营数据是易鑫集团当下能够看到的增长动力，那么其接下来的生长力又在何方呢?

结合易鑫集团当下加注的汽车金融和汽车后市场行业趋势，我们或许可以看到一些端倪：

一是，汽车金融市场迈入万亿市场规模，二手车金融交易成为不可忽视的增量空间。

近年来，随着汽车保有量持续稳定上升，人们对于汽车金融的消费认知不断上升，以及随着互联网的发展，汽车金融的行业壁垒不断降低，我国汽车消费金融行业迈入高双位数增长状态：据华泰证券研究报告显示，2019年，我国汽车金融市场总体规模达到约1.8万亿元。另据业内估算，截至2021年上半年市场规模约2万亿元，其中2017年至2020年复合增速约为16.5%。

在这其中，二手车金融市场受益于二手车市场大幅扩容、二手车渗透率不断提升、以及多项政策利好，有望成为万亿汽车金融市场里成长速度最快的“增长枝桠”。

具体而言，2020年以来二手车市场政策利好频出，取消限迁、二手车经销增值税降低、便利交易等一系列政策的落地，都为二手车的发展提供了助力。对此，中金公司指出，2019 年国内二手车市场规模已接近万亿，到2025年二手车的市场空间有望实现近一倍扩容。可以看到的是，随着二手车市场不断扩容之际，二手车金融消费市场也相应地迎来较大的发展机遇。

而需要指出的是，当下美国二手车消费金融渗透率53%，而我国二手车消费金融渗透率尚在10%左右，未来我国二手车金融的发展空间可想而知。

二是，汽车后市场正在迅速崛起，有望成为一个不容小觑的“蓝海市场”。

据公安部统计数据披露，截至2020年底，中国机动车保有量达到3.72亿辆，其中汽车保有量达到2.81亿辆。而一般来说，买车是低频需求，但养护、维修，甚至是保险等服务却是刚性、高频需求。

据此来看，随着我国汽车保有量不断扩大，汽车后市场的发展也将持续上行。另据商务部发布消息表示，目前我国汽车后市场已实现交易额超1万亿元，市场规模高于5万亿元。后期，随着我国汽车保有量的稳步增加，汽车后市场也将继续在增量机遇中不断发展，成为一大“蓝海市场”。

这两大市场增量，都是易鑫集团当下深耕的领域，因此于易鑫而言将成为其未来不容忽视的增长动力。

智通财经APP观察到，易鑫积极向产业链上下游扩展，截至目前，在二手车融资交易和汽车后市场业务上均产生了一定效益，具体如下：

二手车方面，融资交易量占比不断提升，至今年第二季度为35%，相较于一季度提升5个百分点;汽车后市场方面，量价齐升，环比增长约90%。未来随着汽车后市场持续上行，该公司的市场份额也有望进一步扩大。

尤值得一提的是，在这两块业务上，易鑫集团还具有先天的优势。其一，相对于竞争激烈的新车金融市场，二手车金融的赛道上，目前有力的竞争者还不多。产品和经营方式上更为便捷、灵活的第三方平台，占据有利地位，易鑫便是其中的佼佼者。作为较早渗透二手车汽车金融业务的平台，易鑫可通过直营业务、最大的二手车渠道合作方淘车及其他SP等展业，渠道优势明显;第二，二手车金融业务并不是对新车金融业务的简单复制，其业务特性，对开展相关业务企业的上下游整合能力、风控水平和融后管理都有很高的要求，易鑫在这方面积累的实践经验已相当突出;第三，到今年3月，易鑫的汽车融资交易量累计已突破200万台，可观的保客资源，为二手车、后市场等业务的开展提供了有效的支撑。

此外，值得一说的是，除了上述提到具有蓝海潜质的两大赛道之外，易鑫还挖掘到了新的增长机会。

在财报中，易鑫指出，公司已关注到汽车市场的结构性变化，捕捉到新能源车辆快速发展及商用车的市场机遇。至此，该公司目前已经与领先的汽车制造商签订战略合作协议，将业务扩展至上述板块。今后还将加快探索新能源车和商用车领域的更多机会，丰富自身的服务范围。

同时，上半年易鑫还开展了无信用风险业务，为主要国有金融机构提供用户流量和服务，未来仍将继续致力于技术驱动的业务扩展和数据带动的创新。

可见，易鑫的服务已逐步贯穿从选车、购车、养车、到用车、换车的整个车辆生命周期，并敏锐地捕捉到了汽车产业经济发展的前瞻方向，深度开掘客户乃至行业的潜在价值。综上来看，随着经济持续向好，车市逐渐回暖，在上述增量空间的助力下，易鑫的业绩和估值有望迎来较大的上行空间。