大摩再次拉响警报，称秋季标普至少回调10%，防御股开始领涨已有所暗示？

杰克逊霍尔年会鲍威尔继续放鸽，美股欢欣鼓舞再次涨破天际，令此前多位华尔街大佬对美股即将大幅回调发出了警告，显得更像是“狼来了”。

智通财经APP注意到，8月中旬，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克威尔逊(Mike Wilson)就曾拉响警报，称美国股市正处于回调的边缘，并预测年底标普500指数会处于4000点左右，这意味当前水平下有10%的下跌空间。

仅仅半个月后，Wilson又发表报告称，今年秋季，摩根士丹利仍预计标普500指数将出现10%以上的回调。

尽管美国经济复苏已经放缓，但股市却“风采依旧”。

上周，“巴菲特指标”在8月25日飙升至205%，创纪录高点，似乎也暗示着美股大跌的可能性。

“巴菲特指标”是美股总市值(威尔希尔5000指数)与美国GDP的比值，曾被股神巴菲特称为“衡量任何时刻股市估值的唯一最佳指标”，因而时常被市场人士用来衡量美股是否过热。

总之，美股近来的表现，似乎预示着市场已经消化了经济见顶后即将放缓的事实。眼下美股市场上那些最热门股票的转变，似乎正预示着美国经济复苏的脚步即将放缓。

如大摩分析师Wilson表示，自3月中旬以来，除了大盘股和优质股跑赢大盘外，汽车、运输、半导体、房屋建筑商和非必需消费品等受益于复苏类的股票跑输大盘，这表明市场正处于向鼎盛转向衰退过程的后期阶段。不过，鉴于市场情绪持续高昂，标普500指数避免了典型的10%以上的跌幅。正常情况下，标普500指数的市盈率在经济周期放缓期间会下跌约20%。今年到目前为止，只下跌了5%。相比之下，罗素2000小盘股指数的市盈率下降了近20%。

但是，智通财经APP了解到，小盘股的表现已开始超过摩根士丹利资本国际(MSCI)优质股指数以及标普500指数和纳斯达克100指数。大摩认为，这可能是一个早期信号，表明高质量的公司是时候将接受估值冲击，完成向衰退阶段的过渡——理解为什么会出现这种情况，有助于在今年余下的时间里买入正确的股票。

首先，虽然美联储尚未开始缩减资产购买规模，但大摩认为，今年秋季晚些时候或冬季开始缩减是不可避免的。随着创纪录的GDP和收益增长、不断上升的通胀以及delta病毒的感染率见顶，美联储将感受到更大要求其取消宽松货币政策的压力。大摩预计，美联储将在9月份的FOMC会议上发出更正式的信号，市场也很可能对此有所预期，这将意味着更高的利率和更低的股票估值。

大摩的利率策略师预计，到年底，10年期美国国债收益率将升至1.8%，假设股票风险溢价稳定在345个基点，市盈率将降至19倍，或低10%。随着优质股现在相对于市场价格昂贵，现在可能轮到优质股经历持续一年的滚动回调了。在这个可能的结果中，大摩最倾向于金融类股。

其次，市场可能最终看到标普500指数回调的另一个原因源于，经济增长速度令人失望。根据上半年不可重复的消费热潮推断出来的预测，随着一切指标都达到顶峰，减速正在逼近，而且比预期更大的减速可能性也在增加。在这种情况下，大摩看好医疗保健和必需消费品类等防御型优质股，这些股在利率走高时估值风险较小。

本季度迄今，公用事业股和医疗股是标普500指数表现最好的两个板块，分别上涨了7.8%和6.6%，优于标普500指数同期4.9%的涨幅。此轮升势的大赢家包括了公用事业类公司NextEra Energy，该公司本季度上涨了14%，此外，医疗公司Danaher的股价也上涨了19%。

简而言之，今年秋季，摩根士丹利仍预计标普500指数将出现10%以上的回调。因此，其建议配置防御型股票，让金融类股参与在组合中对冲亏损。