兴业证券：维持北方华创(002371.SZ)“增持”评级 下游需求持续强劲业绩延续高增长

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持北方华创(002371.SZ)“审慎增持”评级，上调21-23年收入分别至91.6/129.7/177.2亿元，归母净利润分别为9.2/15.5/21.4亿元，对应当前股价(21年8月30日收盘价)PS为19/13/10倍，PE分别为189/113/81倍。

公司公告：公司发布2021半年报，上半年实现营收36.08亿元，同比增长66%，归母净利润3.1亿元，同比增长69%，其中Q2单季度实现营收21.85亿元，同比增长76%，归母净利润2.37亿元，同比增长51%。

兴业证券主要观点如下：

二季度收入端增长进一步提速，公司订单持续向上。

公司上半年实现营收36.1亿元，同比增长66%，其中电子工艺装备收入28.26亿元，同比增长64%，电子元器件收入7.73亿元，同比增长75%，主要业务均实现高速增长。按季度来看，Q2单季收入21.85亿元，同比增长76%，为近年来单季度最快增速。二季度收入端增长的进一步提速验证了公司的增长逻辑：下游集成电路设备、光伏设备以及电子元器件等需求不断向好，公司订单加速向上。

毛利率及净利率大幅提升，净利润创近年新高。

公司Q2单季度毛利率45.5%，为近年单季度最高，同比提升9.3个百分点，环比改善6个百分点。单季度净利润2.37亿元，扣非之后1.93亿元，均为近年新高。公司毛利率及净利率大幅提升，该行推断是公司产品结构优化、高端产品占比有所提升所致。

研发投入持续创新高，为公司未来持续成长打下坚实基础。

公司上半年研发投入14.97亿元，收入占比达到44%，其中计入的研发费用为6.27亿元，占营收比例也达到22.35%。公司作为半导体设备平台型公司，高研发投入是公司更多新产品在客户实现更多突破放量的重要基础，有利于公司长期成长。

表征公司未来经营情况的关键指标持续提升。

截至2021年H1，公司应收账款20.77亿(对应Q1为14.07亿)，存货71.60亿(对应Q1为59.40亿)，合同负债47.43亿(对应Q1为44.94亿)，均为近年新高，表征公司未来经营情况持续健康，有望保持高速增长。

下游需求强劲叠加产品渗透率持续提升，公司仍将处于持续高速增长的快车道上。

该行认为公司未来还会处于持续高速成长的快车道上，主要有以下领域的驱动：一方面是泛半导体领域，主要包括集成电路前道、先进封装、面板等领域，公司的刻蚀机、PVD、CVD、ALD、扩散炉、清洗机等设备在下游客户端陆续取得突破，逐渐开始放量，另一方面在光伏领域，公司用于高效PERC领域的光伏订单量创历史新高，单晶炉、PECVD、扩散炉、退火炉均获得行业龙头的大量订单，此外公司电子元器件业务也受益于下游需求提升，保持快速增长。

公司半导体领域主要客户长江存储、中芯国际、华力微电子、合肥长鑫、长电科技、晶方科技等资本开支进一步加速，叠加公司产品渗透率逐渐提升，订单将持续成长，光伏领域主要客户隆基股份、通威股份等扩产提速也将带来公司的订单快速成长。

风险提示：下游客户扩产不及预期;国产替代进展不及预期;公司产品研发不及预期。