智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持陕西煤业(601225.SH)“买入”评级,在煤炭供需持续偏紧,动力煤价维持高位运行的情况下,公司业绩大幅增长。将21-23年净利润由131.47/133.02/135.79亿元调整至150.32/154.76/161.6亿元。
事件:2021年8月31日,公司发布2021年半年度报告。期内实现营业收入726.69亿元,同比增87.24%;归母净利润82.86亿元,同比增66.1%。分单季度看,二季度公司实现营业收入379.03亿元,环比增9.02%,同比增87.73%;归母净利润49.15亿元,环比增45.8%,同比增86.39%。
天风证券主要观点如下:
量价齐升,公司营收大幅增长。
上半年公司煤炭销量和售价同比大幅增长,影响公司实现营业收入726.69亿元,同比上升87.24%。产销量方面,上半年公司实现煤炭产量7018.62万吨,同比增长21.07%;煤炭销量13669.43万吨,同比增长29.2%。其中,铁路运输占比44.17%,同比下降1.42pct,公路及其他运输占比55.83%。
售价方面,上半年公司煤炭售价为500.45元/吨,同比增长49.01%。其中,自产煤坑口价453.19元/吨,同比增长44.94%。
成本方面,公司原选煤单位完全成本238.27元/吨,同比增长22.42%。其中,相关税费增加19.8元/吨,掘进成本增加5.63元/吨,材料增加4.38元/吨。由于销售规模增长,外购煤成本同步增加,上半年公司营业成本达到508.41亿元,同比增长97.61%。收入增幅不及成本,公司上半年毛利率为30.04%,同比下降3.67pct。
财务费用由负转正,期间费用率有所下降。
2021年上半年,公司期间费用率为5.62%,同比下降6.24pct。其中,销售费用率为0.81%,同比下降5.15pct。由于执行新收入准则,销售费用中的运输费调整到营业成本,导致同比下降。管理费用率为4.69%,同比下降1.26pct。财务费用率0.10%,同比上升0.17pct。由于上期子公司基建完工转生产经营,借款利息费用化,财务费用由-2,602.86万元增至7,222.35万元。研发费用率为0.03%,同比上升0.01pct。
保供政策持续推进,需求仍是煤价上涨的主要驱动力量。
供给方面,7月初至8月底,各地区煤矿先后核准新增产能合约3.6亿吨/年,以内蒙地区增量最为显著,合计新增日均产量约达99万吨。以21年6月日均产量1077万吨为参考,增幅达9.29%。但8月中下旬,山西、陕西两省政府先后发出公告,要求严禁以保供名义超强度超能力组织生产,预计煤炭供应增量空间有限。
需求方面,随着夏季用煤高峰逐渐回落,前期错峰生产的水泥、化工行业陆续恢复正常,叠加东北地区煤炭冬储,煤炭需求持续释放,仍将对动力煤价形成支撑。在供给仍紧,需求持续释放的背景下,动力煤价有望持续高位,预计公司三季度业绩仍将保持增长。
风险提示:煤炭价格不及预期;公司盈利不及预期等。