光大证券：维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级 旺季需求预期向好 自产水泥熟料营收保持增长

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级，考虑到燃料成本增长较大，下调21-23年EPS至6.56/6.8/7.05元(下调幅度分别为4.93%/4.76%/4.47%)。公司是国内水泥龙头，扩张有序推进，伴随旺季需求预期提升，全年业绩具备保障。

事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入804.33亿元，同增8.68%;归母净利润149.51亿元，同降6.96%;扣非归母净利润140.06亿元，同降9.8%。单二季度，公司实现营收459.92亿元，同降9.46%;归母净利润91.43亿元，同降18.05%。

光大证券主要观点如下：

自产水泥熟料营收保持增长，燃料成本增加致使盈利承压：2021H1，公司销售自产水泥及熟料1.54亿吨，同增9.43%;实现收入513.53亿元，同增8.98%;销售成本294.35亿元，同增18.97%;综合毛利率为42.68%，较上年同期降低4.82pct。由于报告期内煤炭价格大幅上涨，公司燃料成本增加明显，导致利润同比下滑。

期间费用率有所上升，侵蚀部分利润：报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占营收比例为5.75%，同比提升1.3个pct。主要由于：

1)公司为员工缴纳的社会保险费用支出相较于去年疫情期间同比增加，致使管理费用率提升0.51pct至3.35%;

2)下属子公司用于节能环保、绿色低碳等技术开发项目费用投入同比增加，研发费用率提升0.26pct至0.39%等。

基建投资预期升温，旺季盈利有望向好：2021年8月制造业PMI50.1%，已连续下滑5个月，降至临界点以下，显示经济暂时面对较大压力。后续基建投资预期再度提升，专项债发行也有望提速，将对水泥需求形成支撑。进入9月份，全国水泥市场将步入旺季，需求有望持续回升，公司作为行业龙头将充分受益。

收购海螺新能源，践行多元化发展：2021年8月30日，公司与海螺投资签订股权转让协议，拟收购海螺新能源公司100%股权。海螺新能源主要经营光伏发电等业务，可为公司水泥生产提供电力支持。此次收购，公司在聚焦水泥主业的同时，充分发挥资金优势和区位优势，切入新能源领域，有利于打造新的产业增长级，是产业多元化发展的积极尝试。

风险提示：需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。