华盛证券：维持朗诗地产(00106)“推荐”评级 代建业务稳步成长 新增货值稳中有升

智通财经APP获悉，华盛证券发布研究报告称，朗诗地产(00106)上半年代建业务收入约4.04亿元同比增17.1%，代建收入占中国地产业务收入的比重由去年同期的29%提升至46%，毛利率保持在57%，累计代建项目50个。该行认为，公司资产轻型化的运营能力更能适应复杂的行业环境，有助降低经营风险，保持较高的毛利率，并维持“推荐”评级，目标价0.91港元。

业绩回顾

2021H1朗诗地产营收(表内收入)35.4亿同比增24%，表内收入过去五年的复合增长率为11.2%，表内及表外权益下收入过去五年的复合增长率17.8%。

表内毛利率由17.7%同比提升至22.6%，毛利7.99亿同比增58.1%。表内+表外权益下毛利10.43亿同比降1.13%，核心净利润(已剔除汇兑损益及美国分拆上市费用的影响)1.32亿，同比增29.5%。

期内中国地产业务收入(表内+表外权益下)18.88亿，综合毛利率(表内+表外权益下)33.1%同比增7个百分点，主要是由于：1)高毛利的代建业务收入占比提升;2)开发销售业务的综合毛利率同比提升4个百分点至26.7%。

美国业务收入(表内+表外权益下)27.56亿，综合毛利率15.1%同比增11.4个百分点。

华盛证券主要观点如下：

代建业务稳步成长，毛利保持较高水平。

2021H1年代建业务收入约4.04亿元同比增17.1%，代建收入占中国地产业务收入的比重由去年同期的29%提升至46%，毛利率保持在57%，累计代建项目50个。上半年代建业务新增货值129亿元，新增代建项目6个，绿色科技建筑构成了朗诗的核心竞争力，差异化产品能够因地制宜，「自由方舟」截至2021年6月30日共进驻到6个城市及推出共计3732套房屋，自由方舟项目的较同口径已实现的单方溢价达3000-6000元，绿色建筑与代建模式的有机结合，构建了品牌价值及差异化的溢价空间。

坚持资产轻型化战略下的小股操盘和代建业务，朗诗出品签约额之总体平均权益比例为29%，同期为46%，该行预期代建行业方兴未艾，朗诗地产资产轻型化的运营能力更能适应复杂的行业环境，有助降低经营风险，保持较高的毛利率。

签约销售，已售未结收入及新增货值稳中有升。

2021H1朗诗出品的合同签约额及签约建筑面积分别为：234亿和148万平方，同比增81.6%及101.1%。公司平均结转单价为每平米17494元，与去年全年基本持平，已售未结收入总额达445亿元，同比增幅为7.6%。

新增可售货值及面积分别为：267亿及144万平方米同比增76.2%及32.5%，按国别划分美国35%，中国65%。新增货值中朗诗的平均权益比为52%，其中中国项目权益比例26%，持续执行资产轻型化战略，新增储备项目8个，分别位于天津，浙江金华，江苏常州、苏州及淮安，重庆，湖北武汉及福建漳州。美国项目权益比例100%，美国新增储备项目9个，位于加州、亚利桑那州、佛罗里达州及德克萨斯州。