康臣(01681)业绩会全纪录回顾：继续寻找并购对象 力争玉林三年内上市

文章来自“广发证券香港经纪公司”微信公众号，原文标题为《康臣药业(01681.HK)业绩会全纪录》。

◆ 公司情况：

公司共有89个品种进入医保目录，甲类48个，乙类41个。

◆ 公司六大优势：

产品居于市场领导地位;市场推广经验丰富，市场网络完善;广州、内蒙、玉林三大生产基地完善;研发能力强大;上市以来，业绩保持高速增长;成功进入中药OTC领域，实现多元化布局。

◆ 2016年里程碑：

整体经营规模达到12.2亿;控股玉林制药，取得快速发展;慢性肾脏疾病治疗药物尿毒清颗粒成果发布;与重庆医科大学合作，共同开发“超声微泡造影剂”;创新现代中成药“缓痛止泻软胶囊”于内蒙投产;获香港和广西政府研发资金支持。

◆ 财务表现：

2016年收入规模12.2亿，同比增长47.2%;毛利9.1亿元，同比增长35.9%;净利润3.17亿元，同比增长23.2%;派息0.05港元/股。

资产结构，总资产15年19亿提升至16年27亿;净资产15年16亿提升至16年20亿;资产稳健性增强。

经营性现金流4.49亿，同比增长144%，体现了管理运营效率提高。

◆ 上市三年以来(2013-2016)业绩回顾：

收入从5.7亿增至12亿，净利润从1.5亿增至3.17亿，总资产从14.5亿增至27亿，净资产从12亿增至20亿。公司实现三年再造一个康臣的目标。

◆ 玉林制药的财务数据：

通过整合改造，实现玉林制药创立60年以来最佳业绩：收入增长31%，净利润增长率超过100%。

◆ 业务体系和产品线：

“1+6”产品格局：1指的是巩固在肾病市场的主导地位，6是指在影像、妇幼、肝胆、皮肤、消化等。2016年肾病药物收入占比达60%，居主导地位;其他药物增长迅速，达464%，原因是控股玉林制药和妇幼系列产品收入暴增。预计未来肾病药物保持稳定增长，但比重会逐步降低，公司收入和利润基础多元化。肾病产品尿毒清颗粒占据市场领导地位，市场上尚无同等竞争者，肾病市场百亿级，将继续为公司带来丰富的现金流。2017年下半年将推出新产品，依靠成熟的销售网络快速打开市场，为公司利润带来新的增长点。

玉林制药是中华老字号，国家有扶持政策。2016年全年收入过亿的产品两个：骨伤系列正骨水和皮肤系列湿毒清。2017年肝胆系列的鸡骨草胶囊有望成为过亿收入产品。

◆ 研发：

5月份携手重庆医科大学开发“超声微泡造影剂”;自主研发新产品“缓痛止泻软胶囊”，将在2017年推向市场;循证医学成果发布，证明了尿毒清颗粒的功效。2016年获得22项发明专利，包括11项国际专利。 目前，公司共有9个在研产品，其中糖肾新药已完成美国FDA答辩，进入临床试验阶段;CD应用成像对比剂将在2017年取得医药证书并推向市场。

公司自建营销团队，拥有900人的团队，覆盖全国31个省15000多家医院。2017年7大发展目标：保持口服肾病药的领导地位，发展产品的多元化组合;加强全国分销网络建设;完善生产基地布局;提升公司内部研发能力;提升玉林制药的经营质量和管理效率，3年内完成老厂区的开发改造;保持资本结构稳健的同时，积极寻找并购对象，在境内外资本市场联动发展，力争玉林制药3年内完成上市;强化品牌优势，振兴玉林制药中华老字号。

主要产品发展策略：2016年尿毒清颗粒由乙类医保升为甲类医保，报销比例提升至100%，100%覆盖全国各级医疗机构;对比剂板块将实现全面覆盖，做大做强;OTC板块响应振兴中华老字号的目标，加强品牌与终端营销;

股本结构重塑：上个月发布股份回购方案，回购价定为3.837港元/股，回购资金为从外资银行筹措的贷款5.6亿港元，贷款利率低于市场均值。

问答纪要：

Q：尿毒清颗粒由乙类上升为甲类后，预计销量提升多少?玉林制药销售暴增的原因?

A：尿毒清颗粒报销比例100%，医疗机构覆盖100%，预计未来有大大提升;玉林制药销售团队有2/3的改变。

Q：尿毒清在肾科药品中占多少?尿毒清2015-2016年在安徽、湖南、浙江的销售增长?玉林预期增长多少?

A：尿毒清16年销售大概是7.1-7.2亿左右，15年6.3亿，其中湖南持平，安徽增长10%，浙江增长40%。

Q：尿毒清与同类竞争对手五灵散价格差异?在福建和广东的招标情况?

A：五灵散与尿毒清功效不同。福建招标在稳妥推进。

Q：尿毒清的报销量?

A：报销比例100%;一天一袋大约4元，根据疗程5-8包。

Q：玉林收购摊销?

A：一年大概3000万。

Q：关于新产品的情况?

A：缓痛止泻软胶囊所在市场空间达千亿，目前市场上同类中成药效果不佳，新产品竞争优势明显。

Q：尿毒清2016年下半年增速不及上半年，解释?2017年的指引?造影剂增速较慢?

A：主要是招投标阶段性释放差异的影响，2017预计能够保持平稳增长。

Q：2016年尿毒清增速?

A：大约15%。

Q：覆盖医院的分布情况?主要供应商?

A：三级医院1200家，二级医院3000多家，其他6900家;供应商基本没有变化。

Q：尿毒清在OTC的比重?OTC的增长?尿毒清竞争对手肾康功能液?

A：尿毒清在渠道和医院销售，渠道占比28%，增长略低于在医院的增长。肾康功能液在医保乙类，尿毒清处于优势。除了肾移植和血液净化，尿毒清没有真正意义上的替代品。尿毒清的功效在于延缓肾透析的次数，可极大减少病人的医疗花费。受国家医疗降费的可能性很少。

Q：尿毒清前期服用可减少病人后期多少花费?

A：肾脏疾病发展是一个叠加的过程，临床上原则上不做透析。现在由于血透报销，出现血透滥用的情况。一次血透452元左右，一星期两三次，并且还有辅助药物成本。服用尿毒清大概一星期可以减少一次血透。

Q：玉林老厂改造开发投入?

A：分期投入10个亿。不排除与外部合作开发老区。三年内完成老厂改造，三年内玉林上市。

Q：OTC在涨价，管理层今年如何看待这一板块?

A：很多药不愿进入国家医保目录，希望能在OTC获利。但玉林制药既可以在OTC也可以在OTC销售。零售价格趋势应该会往上走，我们的涨价幅度应该会根据市场调整。

Q：股权激励的指引?

A：股权激励已经做了两期，将继续保持，目前没有，但管理层会向股东大会申请。（编辑：张晓琪）