友谊时光(06820)中报观：优质“精品”留给玩家，投资价值留给市场

2021年以来，友谊时光动作不断，国风社交手游《凌云诺》以及都市职场养成手游《杜拉拉升职记》陆续曝光，新游预约量持续增长，引发市场广泛关注。

实际上，凭借强劲的研发、发行、运营一体化能力、深耕女性向市场多年的积累沉淀和逐渐成熟的IP开发的优势，友谊时光(06820)近年来在新品的研发布局上，一直以女性玩家需求为出发点，不断挑战更多的女性向细分游戏类型，并以此构建了多元化的产品矩阵。

而以上带来的正向影响已投射到友谊时光2021年半年报上。因此，在中报发布的关键节点，投资者从产品运营以及研发布局的角度对友谊时光进行投资价值层面的判断，有利于增强对公司未来发展以及长线持有的信心。

深入挖掘用户价值，核心游戏迎来利润释放期

在用户驱动的互联网商业逻辑体系下，高用户增长即代表了未来高成长性，而用户价值的持续挖掘则代表了不断攀升的盈利预期，游戏行业也不例外。通过出色游戏运营高效挖掘用户价值，从而带来平台的长期成长性，正是友谊时光内在价值的集中体现，而这也得到了公司半年报业绩的验证。

财报显示，今年上半年，友谊时光营收为8.3亿元人民币(单位下同);经调整净利润为1.56亿元;当期毛利率达到67.3%，同比增长1.7个百分点。

之所以公司能在报告期内没有大型新游排期的情况下，保持营收利润的稳定以及毛利率的提升，是因为公司在核心游戏运营平稳的同时，通过不断优化和持续更新的优质游戏内容，深入挖掘用户价值。

智通财经APP了解到，友谊时光一直以来都在强调长生命周期的产品运营策略。如《熹妃传》运营至今6年，依然保持每月至少一次的版本、内容及活动的更新与优化，不断为游戏注入新的动力，保证玩家的游戏体验。

以公司核心产品古风女性向游戏《浮生为卿歌》为例，自2019年年末上线以来，一直保持着高频的版本迭代优化，且配合版本更新还进行了长线买量投放，推动产品流水保持稳定。

游戏运营方面，今年上半年，公司推出了《浮生为卿歌》与《仙剑奇侠传》的联动活动“浮生亦逍遥”;与全国一线连锁摄影机构“盘子女人坊”以“重塑新国潮”为核心推出联动时装;公司还以《浮生为卿歌》中的宠物坐骑为原型，设计创作了Yooe古风灵宠系列盲盒。

一系列优质运营内容为公司产品带来了显著的正向市场反馈。财报显示，截至今年6月30日，《浮生为卿歌》获得中国大陆iOS游戏畅销榜最高第13名及平均排名28名的成绩，在中国香港、澳门、台湾地区iOS游戏畅销榜最高排名分别为第7、2、9名，同时荣获韩国iOS游戏畅销榜最高排名第13名，显示出极强的稳定性。

而在畅销榜排名背后，友谊时光今年上半年年累计注册玩家数和单用户消费均实现显著增长。数据显示，今年上半年，公司ARPPU上升至739.7元，较2020年同期增加27.2%，累计注册用户总数达到1.39亿。单个用户价值的稳步增长，显示在优质游戏内容面前，玩家粘性正不断增强，服务价值正稳定提升。

并且，就产品运营策略来看，随着2020年下半年买量费用的不断下降，《浮生为卿歌》正式进入利润释放期，但凭借高频的版本迭代和优化，产品流水保持了稳定增长态势。为此市场也对该游戏后续的收益保持乐观。

安信证券认为，参照友谊时光过往产品的长生命周期情况，预计《浮生为卿歌》游戏至少在2021年至2023年仍处于利润释放期，为公司持续稳健贡献收益。

通过解构友谊时光业绩背后的业务发展体系，投资者不难看出，公司近年来内在价值稳定增长，关键在于深耕女性向游戏市场，不断挖掘市场价值和用户价值。而未来多款精品储备游戏投入市场，将再次赋予了友谊时光以更高的价值，公司的成长空间将进一步提升。

“精品”新游将至，公司内在价值持续释放

对很多游戏公司来说，市场“掘金”难的并不是内容制作本身，而是既要在内容层面始终保持积极开拓的导向，同时又要求对市场发展前景有足够的敏感性。前者本质上考验的是游戏内容专业性，而后者则更多地是对中国游戏市场特殊性的理解与格局洞察。

友谊时光之所以值得期待，在于其深耕女性向游戏赛道的同时，不断进行优质内容创新，在新品的研发布局上积极探索更多女性向游戏类型的细分领域，以构建多元化产品矩阵的方式，为公司构筑一条牢靠的内容护城河，逐渐释放自身的内在价值。

除了立足古风游戏基本盘外，友谊时光在财报中也提到，公司将采用多元化产品策略及商业化IP战略，目前已储备多款自研及代理产品，包括新派国风工笔画游戏《凌云诺》、都市职场题材游戏《杜拉拉升职记》、新一代女性向古风手游《代号：FS2》以及代理产品《代号W》等。

以《杜拉拉升职记》手游为例，作为友谊时光推出的首款都市职场题材游戏，该游戏打破了以往“古风、霸道总裁、纸片人恋爱、换装”等女性定位偏柔弱的风格，瞄准新时代女性用户，切实从女性玩家需求出发，展示当代女性不断觉醒的独立意识，具有显著的时代精神烙印。

值得一提的是，在今年的ChinaJoy展会上，友谊时光打破以古风为主打元素的展台亮相，展台设计完全围绕《杜拉拉升职记》打造，从展台设计的场景，到给游客提供的互动活动，再到能展示厂商/产品风格的SG，都是“女性独立自强”的观感。

目前看来，都市职场类游戏并不多见，友谊时光凭借在女性玩家市场多年的耕耘，积累了成熟的经验和独到的眼光，结合当下热议的女性职场话题，推出了职场类题材产品《杜拉拉升职记》，及时精准地填补了市场空白，给玩家以更多元化的游戏选择，因此待游戏上线后有望为公司带来显著的品牌口碑与流水业绩。

从宏观来看，当前国内手游市场已经从增量进入存量时代，流量增长的核心也逐渐趋向于“内容产品精品化+游戏品牌虹吸效应”。

在这一市场背景下，友谊时光通过深耕女性向游戏生态以及打造成熟的市场运营体系，有望能吸引更多优质玩家用户。这一发展模式与市场发展趋势高度吻合，也是友谊时光拥有长期价值的根源所在。