万联证券：维持隆基股份(601012.SH)“买入”评级 组件出货持续高增 BIPV和氢能业务或快速发展

智通财经APP获悉，万联证券发布研究报告称，维持隆基股份(601012.SH)“买入”评级，基于公司在光伏一体化厂商中的龙头地位，预计21-23年实现营业收入分别为948.48/1239.06/1373.34亿元，归母净利润107.04/153.36/178.11亿元，EPS分别为1.98/2.83/3.29元/股。

事件：公司发布21年中报，上半年实现营收350.98亿元，同比增74.26%;归母净利润49.93亿元;同比增21.3%;扣非归母净利润49.05亿元，同比增25.95%。综合毛利率22.73%，同比下降6.5pct。

万联证券主要观点如下：

硅料受限影响硅片业务，自用硅片超过对外销售量：上半年受到硅料供应偏紧的影响，公司硅片产能利用率处于较低水平。21H1共实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增36.48%,公司自供硅片比例进一步增加，一体化程度持续加深。由于开工率下降，公司非硅成本出现一定程度上涨，上半年毛利率承压。受硅料短缺影响，公司适度调整产能扩张节奏，报告期内，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄(三期)年产20GW单晶硅片项目已部分投产。

组件出货持续高增，N型电池效率领先：公司上半年实现组件出货17.01GW，其中对外销售16.6GW，同比增152.4%，组件出货量位居全球第一。公司组件收入占比由去年同期的57%提升至67%，组件龙头地位进一步得到巩固。公司于今年6月初公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%，电池效率屡破世界纪录。公司在电池技术上持续保持领先，目前效率和良率提升进程顺利，该行认为公司N型电池量产的时点渐近。

布局BIPV和氢能业务，进一步拓宽公司未来发展空间：报告期内，公司积极进行新业务布局，通过参股森特股份参与BIPV市场。公司在西安和江苏两地新设隆基氢能子公司，积极布局光伏绿电的电解水制氢业务。该行认为，提前布局氢能和BIPV将助力公司在未来发展中保持较快发展。

风险提示：上游原材料价格波动，贸易保护风险，公司产能释放不及预期，技术变革风险。