华西证券:维持中国化学(601117.SH)“买入”评级 订单持续高增 带动收入与净利快速增长

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,维持中国化学(601117.SH)“买入”评级,基于订单...

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,维持中国化学(601117.SH)“买入”评级,基于订单执行进度与毛利率变化,调整盈利预测21-23年营业收入为1318/1570/1786亿元(原1202/1359/1529亿元),净利润为44.2/74.5/97.2亿元(原43.5/72.7/97.0亿元),EPS为0.9/1.51/1.97元,对应PE为16/9/7倍。

事件概述:2021年8月30日,公司发布年中报,实现营业收入559.15亿元,同比增长53.08%,归母净利润19.32亿元,同比增长33.7%,扣非净利润17.8亿元,同比增长26.41%,EPS0.37元,加权平均ROE5.25%。

华西证券主要观点如下:

订单持续高增,带动收入与净利快速增长。

公司2015-2020年新签合同额由630亿元持续增长至2512亿元,2021年在疫情影响海外订单的背景下,1-6月新签合同额仍高达1319亿元,同比增长45%,在手订单3366亿,公司在手订单丰厚并加大项目建设力度,特别是合同额780亿的波罗的海石化项目顺利推进(根据公司中报及2020年报),导致上半年收入与净利均较快增长。

上半年销售毛利率10%,同比下降1.88pct,销售净利率3.7%,同比下降1.19pct,主要因防疫成本与部分工程辅材成本增加所致,预计下半年以后影响将减弱;公司精细化管理持续推进,管理费用率4.81%,同比下降1.09pct,期间费用率5.47%,同比下降0.76pct。

多元化布局见成效,订单结构优化保障未来订单无忧。

公司新签订单结构方面,双高行业代表石油化工与煤化工分别新签139.56亿、153.5亿元,同比下降15%、32%,公司多元化布局开拓新兴领域成效显著,化工、基础设施、环境治理行业增长较快,新签合同额分别为636.83亿、283.96亿、69.81亿元,同比增长91%、82%、121%。

据华鲁工程8月1日公开信息,公司已成立碳中和研究院占领行业制高点,在“源头减碳、过程降碳、末端固碳”的思路指导下,传统行业技术改造升级与上新压旧将为公司带来可观订单。根据华陆工程公司8月28日公开信息,华陆已与隆基股份签署战略合作框架协议,在绿氢与煤化工耦合、新能源产业等方面将加强合作。预计公司未来订单中化工稳中有升,石化与煤化工持续下降,园区基础设施、环保、新能源、制氢等新领域快速增长。

持续高研发投入,己二腈等项目年底投产带动创新战略落地。

公司国内研发与海外日本、欧洲分院持续推进,上半年研发费用15.2亿元,同比增长26.81%。20万吨己二腈预计2021年底竣工投产,5万方硅基气凝胶2021年底投产运行,10万吨PBAT将于春节前投产,此外公司已储备POE/环保催化剂/ASA树脂/聚酰亚胺/尼龙12/垃圾气化/氢能储运等一批高附加值产品技术。根据公司中报,目前我国化工新材料市场规模1.3万亿元,预计2025年将达2.2万亿元,公司实业板块成长空间巨大。

风险提示:己二腈项目达产进度低于预期的风险。

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