国泰君安：市场下跌将筹码重新聚集，新能源相关板块最有望脱颖而出

择时观点

核心观点

成交持续天量环境下，直接向上突破概率极低。市场需要一次下跌将筹码重新聚集，我们认为最有希望出线的赛道仍然为新能源相关板块。

复盘及后市观点

流动性充裕背景下，市场在博弈中寻找一致预期。市场自7月降准以来成交额持续维持在万亿以上规模，最近单日甚至突破1.7万亿，交易流动性极度充裕的背后是市场分歧度不断提高。大小盘风格频繁切换，市场内部行业轮动速度不断加快，市场内部异质信念不断提高，向上突破大概率不是当下的潜在选项。在流动性充裕的环境下，市场最终一定会向上运行，但短期需要一次下跌来将分散的筹码重新凝聚，形成上涨一致预期，而这个过程极有可能在未来的1个月完成。

风格及微观结构变化

小盘股强势至年底，天量成交的背后并非量化交易主导。近期上证50为代表的大盘股时有行情，但其受估值修复逻辑驱动，很难持续。相对低，充裕的流动性将强化小盘股估值修复的逻辑，中证1000强势格局至少延续至年底。此外，量化私募产品规模虽然近年大幅增长，但其T0策略的部分对应的资金容量相当有限，仅3000-4000亿左右规模，对应每日25-30%换手率，仅可提供1000亿成交额，远不足以对市场成交额形成显著影响。因此，我们认为成交额暴增一方面体现出流动性的充裕，更重要的是市场背后分歧度的不断加深。

板块配置

持有新能源等科技股，增配周期。在5月以来，半导体、新能源、光伏为代表的科技板块进入结构性牛市，赚钱效应的出现极大的提高了其对市场的吸引力，估值也相应快速拔高，其短期面临一定的调整压力。但是，无论从政策确定性，亦或是流动性、宏观经济等外生角度来看，新能源赛道都是最有竞争力的，估值压力提高的结果更可能是资金在新能源产业链内部流转，而非从板块集体流出，后市仍将继续上行。此外，在经济下行环境下，基建将是拉动经济的重要发力点，周期中的新基建板块前期关注度较低，未来有望随着市场关注度的提高迎来上涨行情。

01 择时

市场情绪指数

上周市场分化加剧，上证指数上周开启日级别上涨，而创业板创下7连阴，市场整体放量未涨，短期亏钱效应明显，券商等板块个股纷纷炸板，金融板块独木难支，市场风险偏好抬升，利好小市值板块，短期市场将迎来30分钟级别回调。

微观市场结构择时

知情交易者活跃度指数自8月30日发出看多信号，知情交易资金开始进入。

02 行业与风格

风格收益

上周市场风格表现为低估值与高财务杠杆，而动量风格回撤巨大。目前估值风格因子估值仍处低位，天量成交是风格切换的信号，表明市场对分母端的担忧逐渐下降，EP因子迎来加速上涨，继续看好EP、BP价值风格。

美股：   盈利回调，小盘占优；

港股：   盈利回调，大盘强势；

台股：   动量延续，盈利衰减；

日股：   动量延续；

韩股：   盈利回调，动量延续；

整体来看，大盘价值占优。

行业与热点主题

回顾上周，采掘、公用事业和建筑装饰上涨最多；板块方面连板指数、煤电重组指数、打板指数、风力发电指数和首板指数等相关板块上涨最多。

上周北上资金大幅流入。在行业方面，医药、电力设备及新能源、电子、食品饮料和石油石化等板块净流入资金最多，非银行金融、钢铁、汽车、计算机和电力及公用事业等板块净流出资金最多。

03 选股

各行业内高基本面ALPHA个股名单

高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括信雅达、厦门国贸和新乡化纤等。

冷门股选股

使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐广汽集团、汇顶科技和三六零等：

限售股解禁

本周解禁比例超1%共22家，解禁比例超50%共1家，解禁市值较上周减少80.68%。本周重点关注：永新光学、龙利得和固德威。

04 融资融券

上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所上升，目前为18779.00亿元，两融余额相对A股流通市值为2.65%。上周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为9.19%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周上升。

上周两融净流入的行业数量持平，其中净流入占比最高的行业为有色金属、非银金融、基础化工，净流出占比最高的行业为医药、电子、食品饮料。

05 近日个股公告

减持

其他风险事件

本文编选自“国泰君安”；智通财经编辑：陈诗烨