东方财富证券：维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级 纯电插混双驱并进

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级，将2021-23年的营收预测从1916.5/2314/2710亿元调整至1995.9/2425.1/2958.6亿元，对应归母净利从45.6/66/88.1亿元调整至51.9/85.5/116.2亿元，对应EPS为1.81/2.99/4.06元，对应PE为140/85/63倍。

事件：公司公告8月产销数据：8月整车销量合计6.85万辆，同比增86.3%，本年累计销量37.26万辆，累计同比增64.3%;8月整车产量合计6.92万辆，同比增87.9%，本年累计产量38.27万辆，累计同比增68.7%。动力电池及储能电池装机总量8月约3.521GWh，同比增271%;本年累计约19.229GWh，累计同比增230.8%。

东方财富证券主要观点如下：

新能源乘用车销量创新高，纯电动和DM插混双驱并进。

公司新能源乘用车8月销售6.05万辆，同比增331.9%，环比增20.9%，1-8月累计销售26.65万辆，累计同比增192.6%。公司新能源乘用车8月销量占比达88.3%，而去年8月及今年1月该比例分别为38.1%、46.9%。公司新能源乘用车的爆发式增长带动整体销量创2019年以来新高。其中，纯电动车型8月销售3.04万辆，同比增222.7%，环比增21.5%，1-8月累计销售14.88万辆，累计同比增125.0%;插混车型8月销售3.01万辆，同比增555.6%，环比增20.2%，1-8月累计销售11.20万辆，累计同比增485.5%。纯电动和插混车型的双增长促使公司整车产品结构更趋均衡，有利中长期获得持续而稳定的增长。

新旗舰汉引领，DM-i超级混动和纯电平台新车型跟进，新品周期持续强势。

分车系看，汉/秦/元系列车型8月的销量分别为9035/22384/4782辆，同比增125.9%/222.1%/371.1%，贡献主要增量：

1)汉系列20年7月上市至今累计销售11.03万辆，已成自主品牌最快突破10万销量关口的豪华中大型轿车，后续汉EV标准续航版豪华型(续航506km，综合补贴后起售价20.98万元)或将持续推升该系列车型销量;

2)秦系列销量增长主要受秦PlusDM-i的推动，而宋PlusDM-i、唐DM-i亦明显助力各自系列车型销量提升。随着超级混动DM-i车型产能瓶颈(主要在电池)逐渐缓解，将助力公司新能源汽车销量持续攀升;

3)元EV同比增371.1%，其增长反映了刀片电池等核心技术从旗舰车型复用到公司旗下全系新能源车型，进而带来的全系产品力提升的竞争力。

此外，公司后续重磅车型将持续上市：1)据工信部公告，超级混动DM-i系列后续还将有汉、宋Pro、宋Max、F5等新车上市;2)基于e平台3.0打造的新车型将陆续到来，前期海豚、元Plus已经发布，后续还有海鸥、海狮、海豹等新车即将到来。得益于超级混动及纯电平台的支撑，公司新品周期或持续强势。

刀片电池产能持续扩张，助力整车产能持续释放。

今年国内新能源汽渗透率从年初的5%逐月攀升到8月的14%，年底有望达到20%，这意味着提前4年完成国家十四五规划的目标。据此，公司加速动力电池产能建设，其中刀片电池产能规划为：

1)重庆璧山规划35GWh，已建成20GWh;2)西安规划30GWh，已建成10GWh;3)宁乡规划20GWh，已建成10GWh;4)贵阳规划10GWh;5)蚌埠规划20GWh;

6)南昌或规划20GWh。充分的产能规划及加速建设将确保公司自身热销新能源车型产能瓶颈的逐步消除，同时也为动力电池外供市场的开启打下坚实基础。

投资建议：公司得益于刀片电池、超级混动、纯电平台等技术储备的领先，新品周期持续强势。考虑新能源汽车行业持续加速超预期增长，预计公司未来3年业绩将维持高速增长。