首创证券：首予美的集团(000333.SZ)“买入”评级 营收稳定增长 内外销同步发力

智通财经APP获悉，首创证券发布研究报告称，美的集团(000333.SZ)为我国家电龙头之一，在家电全品类布局及渠道变革方面具有领先优势，机器人业务保持快速发展。预计21-23年归母净利润分别为299/337/373亿，对应当前市值PE分别为16/14/13倍，首予“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现总营收1748亿元，同比增25.14%(较2019年同期增加13.29%);实现归母净利润150亿元，同比增7.76%(较2019年同期减少1.17%)。

首创证券主要观点如下：

营收稳定增长，内外销同步发力。

公司Q2单季实现营收918亿元，同比增12.86%(较2019Q2+16.49%);Q2单季度归母净利润85亿，同比减6.33%(较2019Q2-5.71%)。公司收入稳健，利润端受原材料成本上涨、汇率波动等因素影响短期承压。分产品看，上半年公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业分别实现营收764.1/649.6/126.9亿，分别同比增19.33%/22.49%/33.28%;分区域看，公司上半年国内/国外分别实现收入998.5/739.6亿，分别同比增29.28%/19.61%。

原材料涨价明显，盈利能力短期承压。

公司2021H1综合毛利率同比减2.33pcts至23.23%，该行认为主要原因在于上半年原材料涨价明显，而公司产品提价反应到报表端相对滞后，未来毛利率有望改善;期间费用率方面，公司销售费用率同比增0.25pcts至9.29%，管理及研发费用率-0.62pct至5.47%，利息及汇兑收益增加致财务费用率-0.72pct至-1.33%。综合影响下，公司净利率同比减1.37pcts至8.75%。

渠道改革深化，全球竞争力不断提升。

在内销市场，公司持续推进渠道改革，其中线下市场已构建超10万家零售网点，并在2021年成立前装经营体，聚焦“智能家居”和“全屋整装解决方案”，实现与家装、家居、设计等渠道深度合作;线上全网销售规模超过520亿，同比增速超过20%。在海外市场，公司持续完善海外渠道布局，海外业务已遍及200多个国家和地区，上半年新增海外零售网点超过1.8万家，并通过数字化转型提升渠道经营效率;同时加速开拓跨境电商业务，在亚马逊平台PrimeDay促销期间实现150%销售增长，全球竞争力不断提升。

风险提示：全球化拓展不及预期，原料成本大幅波动。