新股前瞻︱粤式火锅龙头捞王：门店数量三年翻番能否打破增收不增利瓶颈?

当前，中国已成为全球第二大餐饮服务市场，2019年餐饮收入达到4.7万亿元，2020年受到疫情影响仍然达到4万亿 的市场规模。而在这个市场中，火锅无疑是最具分量和影响力的细分领域。

据弗若斯特沙利文统计，2020年全国菜系按收入划分，火锅市场份额占比达到14.1%，排名第一，连火遍全国的川菜也得屈居第二。火锅的火热，也使得该行业竞争逐渐白热化，2014年呷哺上市成为火锅第一股，2018年火锅龙头海底捞也加入港股市场，火锅市场的竞争达到高潮，并进入细分市场的争夺。

智通财经APP观察到，近日，粤式火锅龙头捞王也向港交所递交了上市申请，有望成为“粤式火锅第一股”，参与到火锅行业的角逐之中。中金公司和华泰国际担任联席保荐人。

粤式火锅异军突起

2016年至2019年，国内火锅餐厅市场收入从3955亿元增至5188亿元，CAGR为9.5%，增速超过餐饮市场整体增速。其中，火锅连锁餐厅具有更大的增长潜力，这得益于火锅料理的受欢迎程度以及火锅连锁餐厅独特的商业模式使其可以达到可扩展和标准化的运营。

按照2020年收益计，自营火锅连锁餐厅及加盟火锅连锁餐厅在整个火锅餐厅市场合共占40.2%市场份额。弗若斯特沙利文预测，2020年至2025年自营火锅连锁餐厅收入复合增速将达到21.9%。火锅餐厅整体市场复合增速将达到13.3%。

不过在如此巨大和高速增长的火锅行业中，竞争却异常激烈。目前火锅风格主要分为川式火锅、粤式火锅和京式火锅。2020年按收入计，川式火锅份额达到约65%独占鳌头，粤式火锅和京式火锅收入份额分别为14.4%和14.2%，但是需要注意的是，2016年至2020年，粤式火锅的收入年复合增速达到3.6%，高于川式火锅2.9%和京式火锅1.6%的增速，且预计未来粤式火锅的增速同样高于其他两种。

这表明粤式火锅正在以更高速的增长占领火锅市场，其主要原因在于与其他火锅相比，粤式火锅的口味清淡，更加健康，其使用新鲜汤料，含有更多新鲜海鲜和蔬菜，为口味较轻和不能食辣的顾客提供了更优选项。

智通财经APP观察到，目前整个火锅市场的集中度极为分散，竞争激烈。2020年有超过40万家火锅店营业，按2020年收入计CR5仅为7.9%，龙头海底捞市场份额5.8%，而捞王市场份额仅为0.3%，排名第四。在粤式火锅市场，捞王市场份额1.7%排名第一，但是CR5也仅为5%。

这种局面主要是因为随着国内居民可支配收入提高，市场需求增大，而火锅的参与者也越来越多，由于各地区居民消费偏好、口味差异等因素，很难出现一种火锅统治全市场的局面，只能在各自细分领域打出差异化的优势，占领一席之地。

差异化竞争 主打健康牌、年轻牌

捞王作为粤式火锅的龙头企业，也是通过差异化竞争，实现市场份额的扩张。

智通财经APP了解到，捞王最早可追溯到2010年，创始人李先生、陈先生和赵先生在上海经营捞王火锅店，之后在上海建立总部。2012年至今，捞王先后将市场拓展至江苏、北京、台湾、广东等地，截至目前，捞王在中国内地25个城市开设了135家连锁自营餐厅及在台北开设了一家餐厅。

捞王旗下拥有三个特色品牌，即以提供商务、大气餐膳为主的捞王锅物料理，主打一人食概念的锅季，为少人聚餐提供快捷便利的用餐体验并迎合年轻消费者喜好的快速休闲餐厅捞王心灵肚鸡汤。在136间餐厅中包含132间锅物料理，2间锅季餐厅和2间捞王心灵肚鸡汤餐厅。

多元化、差异化是捞王的发展策略，主打“健康牌”“年轻牌”，各个品牌的定位、营销和场景各具特色，吸引不同目标客群。

以“有料好锅底，不止猪肚鸡”胃口好，捞王将锅物料理打造成一款比较知名的粤式火锅品牌，旨在为年轻群体、家庭和聚餐人群提供餐饮选择。以锅物料理招牌胡椒猪肚鸡汤为例，汤料慢炖8小时，搭配香料、胡椒的香味，以及鸡肉和切成薄片的猪肚，浸满汤汁，温暖有料。这道菜最初用来帮助治疗胃病和为产后月子期间母亲恢复元气。

锅季则提供季节性菜单，每季菜品由当季食材决定，并提供超过十款牛肉和新鲜蔬菜菜品，餐厅风格设计也是迎合年轻人审美，采用黄色和绿色为主的自然原木主题设计。捞王心灵猪肚鸡汤目标人群也主要是年轻群体，为其提供快捷轻便用餐体验。

在餐厅面积设计上，锅物料理面积较大，在300-700平米，而锅季和心灵猪肚鸡汤相对较小，不超过300平米，迎合不同的需求。

门店扩张迅速

在捞王较为精细化的运作之下，其规模扩张迅速。2018年至2020年，捞王的餐厅数量从最初59家扩张至128家，直到实际可行日期的136家。

业绩方面，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年6月30止六个月的收入分别为8.709亿元、10.948亿元、11.248亿元 、4.364亿元及6.467亿元 。2018年至2020年复合增速13.6%。

其中自餐厅经营分别产生收入8.605亿元、10.677亿元、10.623亿元、3.995亿元及6.2亿元。其他业务经营分别产生收入1050万元、2700万元、6240万元、3700万元及2680万元。餐厅经营分别占收入的98.8%、97.5%、94.4%、91.5%及95.9%。

同期净利润分别为5905.5万元、7991.5万元、6744.1万元、106.2万元和2145万元。2018年至2020年复合增速6.8%。

从同店销售可以看到，在没有疫情影响下，2019年较2018年的同店销售额增长1.8%，但是同店翻台率却从3.2略微下降至3.1。

而据招股书中透露，捞王上市募资用途一方面是建设2号中央工厂，一方面是继续在全国和全球开设新餐厅，这表明继续扩张门店仍是捞王的发展策略，可以预料的是，增收不增利的局面仍将是公司和行业面对的问题。