互联网终局——元宇宙：未来十年最重要的投资赛道？

01  互联网发展接近天花板，元宇宙可能是移动互联的下一时代产物

首先，说一下我为什么会选择研究元宇宙?第一，在中国资本市场上，云计算、大数据和互联网金融都是我们团队最早挖掘而且进行推荐的。第二，自2016年以来，移动互联网红利消失了。虽然在当时政府还是大力地支持，各个互联网公司也在迅速地成长，但移动互联网上的用户数，也就是智能手机的用户数，基本没有增长了。在这样背景下，大量互联网公司背后的股东和员工仍有利益诉求，所以各大互联网公司不得不向各个领域去扩张，形成了非常庞大的帝国级企业，整个互联网界都陷入了极度的内卷，进入一个极度残酷的竞争状态。这是我们团队在2017年看到的很重要的现象。第三，流量红利退坡后，流量的价格变得越来越贵，互联网获客成本越来越高，所以部分互联网公司形成了垄断、形成了“商业地租”的商业模式。“商业地租”就像土地租金一样，提高了整个行业运行成本。这是2021年政府开始大规模对互联网行业进行管制的核心原因。国家认为这种制度性成本已经影响了中小企业的实际运营，这就是2017年以来出现的一个困境。

这种困境在中美两国的互联网领域都有出现。Facebook从2017年以后用户总数一直徘徊在27亿左右，这是它在全球几个平台合在一起的用户总数。Facebook面临着非常大的用户增长压力。扎克伯格在2016年收购了一家VR平台，后来又退出，原因是他认为其计算平台还不成熟。但是Facebook依旧每年亏损很多钱去不断完善这个生态。我们预测2021年Facebook-VR可能会达到1000万台的销量数据，2022年是3000万台，2023年是5000万台。这其中带来的是一个新兴产业的爆发。扎克伯格认为元宇宙和以前互联网的区别在于，互联网是物理世界的一个映射，元宇宙是互联网的一个升维和多维。互联网是个平面的网状结构，但是在扎克伯格心中所理解的元宇宙是一个立体的、多维的结构，中间隐含的价值量是互联网的很多倍。

如今各大互联网巨头都在纷纷布局元宇宙及其相关领域。扎克伯格要5年之内把整个Facebook变成一个元宇宙的公司;腾讯的马化腾在2021年3月份提出了新的互联网未来概念。近期一件大事来是本来被腾讯“预定”的全球第三大的VR公司Pico，被字节跳动从50个亿加价到90亿抢去了，字节跳动也拿到了元宇宙的船票;NVIDIA、微软等公司也都在布局这个领域。在一个行业当中，众多巨头加入，并开始大规模投入，降低成本和门槛，从而形成标准的时候，就意味着这个行业的拐点出现了。所以我们认为这个事情非常重要，它是互联网的下一个形态，或者称之为终极形态。

2020年疫情期间，美国一个著名说唱歌手与热门游戏“堡垒之夜”合作，在全球所有的服务器上以他的虚拟形象举办了一场完全沉浸式的大型演唱会，所有的听众只要跟随他的形象就可以感知整个过程，吸引了超过2700万玩家观看，打破了娱乐和游戏的边界。这场演唱会受到关注很重要的原因，是他把自己的各种场景打造到极致，形成了一场颠覆性的虚拟演唱会。这表明现实世界里面的很多事情可以在虚拟世界里充分完成。例如在线会议还是一个平面交流，但是通过VR方式，我们几乎可以实时互动，每一个人都可以实时地看到对方的表情和状态，而且是三维立体的，把信息量充分传播。如果拥有Facebook的账户和配套的设备，那完全可以实时地完成，这是一个很大的变化。

02 元宇宙起源于游戏，但最终将成为生活的映射

元宇宙的兴起与火爆还跟一件事情有关，就是Roblox公司在纽交所上市。Roblox公司上市后市值一度达到660亿美金左右，大概3000亿人民币。Roblox公司也在招股说明书里面完整地定义了“元宇宙”。

通过对Roblox公司进行研究，我们可以大概明白构成元宇宙这样的产品或称为经济体需要哪些核心要素。Roblox提供了一套开发工具以及模型组件，吸引了数百万的创作者，他们可以创作游戏的内容以及各种各样的插件和生产工具。这也意味着相当于有几百万人研发人员在其中开发了几千万各种各样的游戏。同时Roblox吸引的各类玩家与创作者，其本身就有社交圈属性。Roblox通过吸引更多的玩家来消费游戏的内容，包括购买游戏皮肤、道具、门票等等。这个过程中玩家们把美金充值换成里面的Roblox币，在其中进行消费，创作者们在获得了Roblox币后可以兑换成真实的货币，这样把整个世界搭建出一套非常稳定的虚拟经济系统和模型——有平台提供方、生产者、消费者等等，其商业模式和机理有一套稳定的货币支付结算体系。因为其游戏制作精良，玩家在其中形成各种各样的积分，都可以兑换成Roblox币并在虚拟世界中进行兑换，让每个玩家有深度的沉浸感，这是核心。

元宇宙开始起源于游戏，现在具备了社交属性，这也推动着元宇宙从艺术开始变成现实，离我们不再遥远。物理世界因为资源的缺乏，内卷然、贫富差距以及各种压力是天然的，但是映射出来的虚拟空间所带来的更大的影响和经济体系，这是我们未来可以期待的。未来，元宇宙可能会成为现实生活中的映射，拥有一套独立的经济体系，每个人都是创作者和消费者，覆盖整个行为，提供更高的精神世界的需求。

上述场景源于小说，传于影视，终于社交。两部电影可以为我们描述元宇宙，一部是2018年上映的《头号玩家》，电影描绘了在2045年，人们带上VR眼镜进入到称为“绿洲”的虚拟世界里。另一部电影是《失控玩家》，现在正在上映，在一个叫“自由城”游戏里的一个非在线用户(NPC用户)，自主形成了自我意识，通过人工智能的自我学习，穿越在虚拟世界和物理世界，最终改变了整个游戏的命运。未来我们看到的整个元宇宙发展过程，是从物理世界形成一个极其庞大的虚拟世界，再进一步改变物理世界，未来形成虚实共生的世界。

03 在梅特卡夫定律驱动下，巨头纷纷布局元宇宙

元宇宙是什么?我把它定义为“平行于现实运行的人造虚拟空间”。而且更值得关注的是，人造的虚拟空间可能有多个，未来进行自主决策可能不局限于个人，还会有各种各样的智能化或者半智能化的个体。

做互联网行业的研究和投资，有一个很重要的定律叫“梅特卡夫定律”。“梅特卡夫定律”表明参与这张网络节点数量的平方再乘以K系数就等同于网络的价值。比如，在PC互联网时代，接入终端是20亿台电脑。移动互联网时代，是400亿个移动终端。在元宇宙的环境下，可能拥有无穷无尽，各种各样的参与节点，整个的价值体量与互联网相比不可同日而语。

身处元宇宙中，用户的在线时长会延长，同时还有极其深入的沉浸感，这是很重要的特征。与互联网相比，元宇宙是360度地沉浸其中，所以把它的特征叫“可连接”——即能够随时随地连接，并保持实时和持续性。因为元宇宙一旦运行起来，就不再是以某个公司为转移，会自主迭代演进。在运行过程中形成了经济属性，而且可创造和兼容并具有很强的包容性，变成了人类社会的另一种存在方式。这种改变不是短期事情，而是十年内最大的赛道，需要长期努力。

我在自己的书中概括了元宇宙最重要的六大核心技术。对应这六大的核心特征，可以对元宇宙以进一步进行完善。第一是元宇宙的成熟度、第二是沉浸式体验、第三是它的经济系统、第四是开放而且自由创作、第五是有没有虚拟的深身份、第六是强的社交性。Facebook的目的是希望未来在这里面每一个维度都达到极致。Roblox公司提供了大量给小孩玩的游戏，公司里面的经济系统是非常完善的，有虚拟身份，也有一定的社交性，开放自由创作70%到80%的收入会分给每个创作者，沉浸感也比较强。因此Roblox现在相当于元宇宙雏形。

巨头正在纷纷布局元宇宙。其中最值得关注仍然是前面提到的Facebook。第一，它很关注新用户的增长。第二，它旗下有4个app，把四个平台完全整合起来，用一个ID可以在不同的宇宙里面去登录。第三，Facebook以前是没有经济体系的，只有用户和信息。Facebook在2019年推Libra，引起中美两国政府紧张。中国也提出要加快人民币数字货币的推动。Facebook随后推出了一个钱包作为它的账户，背后锚定的是美元作为重要支撑。第四，Facebook正在搭建一个计算平台，因为在移动互联网时代它没有入口，移动互联网时代的入口是苹果和谷歌。而Facebook希望在元宇宙里面要搭建出一个计算平台，这个平台就像VR眼镜一样。第五，Facebook花费10亿美金收购了一家公司做产品，可以把一个房间模拟成虚拟的映射到虚拟世界里，进行虚实结合门槛大大降低。因此我们可以看出，Facebook所做的一切就是为元宇宙提供一个基础的计算平台，并提出要5年内必须完成这个目标。

微软现在也要做这个事情，微软目前与美国军方做了一个军事化的项目，带上头盔之后，可以同时连线到卫星、无人机以及周边所有战斗小组的设备信息，这样可以第一时间了解所有的状况和发现潜在的威胁，把战场模拟虚实共生的场景里。NVIDIA、华为、字节跳动、腾讯和阿里都在方面探索。

04 六大核心技术推动元宇宙生态整合，其中投资机会有哪些?

元宇宙最重要就是六大核心的支撑技术，即“BIG-ANT”。第一个核心技术是链区块链，它扮演着整个虚拟世界的基础设施，帮你在每一个宇宙里面产生的所有数据进行确权。第二个核心是交互技术，例如VR、脑机互联，帮助我们非常便捷地进入到元宇宙里。第三个是电子游戏技术，需要非常强大的游戏引擎，以后会映射到实体世界。例如西安有一个场景是大唐不夜城，有人用游戏里面的工具搭建了雏形，最后用工具形成了非常真实、唯美的大唐不夜城的模拟和翻版，而且成本还在不断下降。这是NVIDIA、AMD等公司在做的事情。第四个是人工智能，在PC互联网时代，新浪的商业模式叫PGC，即专家产生内容然后发布，微博是最典型的。到了抖音时代称为UGC，即每个用户创造内容并进行分享，第三个阶段是AIGC，即人工智能产生内容，只要给出搜索引擎作为基础就可以自动地驱动整个事情的发展。第五个是网络和互联网技术，这会对整个IT架构提出巨大挑战。一方面，现有的芯片架构满足不了，在存储层面它的数据量可能是现在的两倍到三倍。另一方面，元宇宙对于网络要求无时不在，5G甚至可能满足不了元宇宙的吞吐量。我们把六大技术概括叫BIG-ANT。可以把它想象成一只蚂蚁爬行在浩渺的宇宙中不断进步、不断地长大、不断循环往复。

在未来，现实世界各行各业都会元宇宙化。例如教育行业，如果学历史、学地理时候能够全身心地要切入到某一个历史片段，例如淝水之战这样的战争场景，学生就会更完整地知道事情的来龙去脉以及中间的决策过程，这样学生对整个事情的理解就会非常充分，而不是接受现在书上简单的描述。元宇宙时代里1000个人眼中有1000个元宇宙，未来会有无数个子领域，会形成统一的超元宇宙。互联网思想家凯文凯利，提到了元宇宙未来10年的12个必然趋势。第一是形成，六项技术在不断地进步、不断完善。VR和AR的眩晕感在Facebook的第二代产品已经解决了，重量问题可能在下一代去解决，这时候它的全球用户数就已经过亿了。第二是未来怎样去利用人工智能，未来你能有多少个人工智能辅助助手以及自身分身，这决定了你的能力上限。第三是要元宇宙的场景和屏幕随处都在，归根到底流动的是中间的核心数据。元宇宙不是全新提出的概念，是这六项技术突然到了一个时间点，各个企业和用户体验到达一个临界点，从而形成相应共识。第三是元宇宙的最大价值是充分地把我们注意力调动起来，深度沉浸进去，这和在互联网、物理世界不一样，他让我们完全分不清楚虚拟和现实之间的互动。

元宇宙究竟有何投资机会?我们团队分析了全球的300多家与元宇宙相关的公司，目前投资元宇宙的第一个阶段是去布局VR和AR的设备，看谁能跑的出来。它的关键环节一旦放量，在短期是能看到很大空间。第二是引擎。谁能以更低成本获取计算能力，能把游戏挪到实体从而帮助实体进入通话的引擎，会是非常重要的公司。第三是计算平台。包括NVIDIA、INTEL、AMD这样的公司，中国也会有类似的公司。第四是平台公司。平台公司里面我分析未来一定能跑出来的或者现在能看到的大概有四家—— Facebook、腾讯、字节跳动以及以太坊。以太坊是中间的物理支撑平台。第五是应用场景的百花齐放。这是我们对元宇宙的核心理解。

本文来源于微信公号“清友会QingYouTalk”微信公众号，作者为易欢欢（易股天下集团董事长，华建函数资本CEO），文中观点不代表智通财经观点；智通财经编辑：文文。