东方证券：上调特步国际(01368)评级至“买入” 目标价16.63港元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，上调特步国际(01368)评级至“买入”，根据中报上调未来三年的盈利预测，预计2021-23年每股收益分别为0.33/0.42/0.53元(原0.25/0.3/0.35元)，参考可比公司估值，予其21年42倍的PE，对应目标价16.63港元。

事件：特步国际发布2021年中报，公司实现收入41.35亿元，同比增长12.4%，实现净利润4.27亿元，同比增长72%，略超此前业绩预报指引(净利润同比增长65%)。

东方证券主要观点如下：

特步主品牌：终端动销良好，收入增长预计在下半年体现。

21H1特步主品牌实现收入36亿元，同比增长12.4%，毛利率、营业收率和净利率分别同比提升1、3.1和3.8pcts至41.5%、21.4%和13.5%。从终端零售角度，线上+线下零售流水同比正增长40%-45%，存货周转约4个月，零售折扣也恢复至7.5-8折。由于特步线下为全加盟模式，上半年的优秀零售表现将直接促进经销商对21Q4和22Q1的积极订货，预计下半年收入将实现大幅增长。

运动时尚板块(Palladium+K-Swiss)：海外业务仍然受疫情影响，但是亏损已有所收窄。

21H1运动时尚板块实现收入4.62亿元，同比增长0.7%，毛利率同比增长3pcts至43.5%，主要系直营门店增加所致。受疫情+新开店影响，上半年营业亏损为4050万，亏损绝对值和营业利润率相比去年同期均有所收窄。公司强化欧美地区电商销售，上半年电商销售占比已达12%(去年同期为7%)。

专业运动板块(Saucony+Merrell)：门店扩张顺利，收入实现大幅增长。

21H1专业运动板块实现收入7590万元，同比增长289%，截至21H1，Saucony和Merrell的门店分别达到36和6家，同比去年大幅增加。21H1毛利率同比增长6.7pcts至45.4%，营业亏损为1070万，亏损绝对值有所扩大(去年同期为400万)，但营业利润率和去年相比有所收窄。

公司首次提出5年战略规划，预计到2025年，特步主品牌收入将达到200亿元，新品牌将达到40亿元，推算两者在2020-2025复合增速将分别达到23%和30%。该行看好主品牌在跑步细分市场的领先地位，同时也对新品牌的发展充满期待。