中泰证券：维持苏博特(603916.SH)“买入”评级 强化产业链一体化优势 加快检测业务发展

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，维持苏博特(603916.SH)“买入”评级，上调2021-23年归母净利润至5.7/7.5/9.5亿(原21/22年归母净利润预测为5.7/7.1亿)，主要考虑到公司加快产能布局，调增减水剂销量假设，上调后盈利预测对应当前股价PE为14/10/8倍。

中泰证券主要观点如下：

拟发行可转债，完善全国性布局，加快打造平台型企业，实现多元化业务协同发展

9月10日公司公告拟发行8亿可转债，1.75亿用于在句容市建设年产37万吨高性能土木工程材料项目;1.90亿用于在广东江门建设年产44万吨高性能土木工程材料项目，其中包含10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂;1.12亿用于建设高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期)，包含500万平米/年的TPO防水卷材以及500万平米/年的高分子/自粘防水卷材;0.85亿用于信息化系统升级建设项目;2.38亿用于补充流动资金。

完善全国性布局：目前公司南京/泰兴/天津/新疆/大英基地已分别实现华东/华北/西北/西南地区的覆盖，随着广东江门基地投产，公司将完善华南地区布局，实现全面覆盖，提升产品交付速度，进一步降低运输费用率。该行预计江门项目有望于22年投产，将直接受益于粤港澳大湾区建设，公司市占率有望进一步提升。20年华南地区收入1.9亿，YoY+18.8%，占整体收入比例约5.2%，随着江门基地投产，有望突破产能瓶颈，华南地区增长有望提速，收入占比继续提升。

加快打造平台型企业：一方面，公司加快功能性材料产能建设。句容37万吨功能性材料主要为新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维，有望完善功能性材料产品体系;同时在整体产能扩大情况下，公司可实现单一产品的连续生产，提升生产效率/产能利用率。另一方面，公司进行信息化系统升级，建设智能工厂/智慧服务体系，同时建立产品配方数据库，为打造平台型企业奠定基础。

多元化业务协同发展：布局防水卷材，推动公司“刚性防水”向“柔性防水”延伸，实现多元化业务协同发发展，提升整体竞争力。一方面，公司减水剂产品本身属于高分子材料，拓展高分子防水卷材可实现研发协同;另一方面，减水剂/防水卷材下游客户相同，可实现渠道协同。

拟建设80万吨产业基地，强化产业链一体化优势，降低成本

公司公告拟投资13.8亿在连云港徐圩新区建设年产80万吨建筑用化学功能性材料项目，从事专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品研发/生产/制造。相较同业，公司可自产聚醚，产业链一体化，成本可控。随着连云港项目的落地，公司产业链一体化优势将进一步强化。聚醚原材料环氧乙烷为高危化工品，不宜长距离运输，而公司布局的连云港化工园区拥有较多环氧乙烷产能，公司可就近采购原材料，降低生产成本。

拟收购上海苏科，加快检测业务发展

公司公告控股子公司江苏省建筑工程质量检测中心有限公司拟收购上海苏科建筑技术发展有限公司100%股权，交易价格为5600万元。上海苏科为专业从事建设工程质量检测的第三方检测机构，20年实现营业收入/净利润分别为3603/17万元，截至20年末净资产为5299万元。收购完成后，公司将派员充实上海苏科管理/技术团队，并与公司的上海销售渠道形成良好的协同效应，迅速拓展上海地区检测业务，推动检测业务跨区域发展，提升影响力/竞争力。

风险提示：需求不及预期;行业竞争加剧导致价格下滑;原材料价格大幅上涨。