中银国际：维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级 持续革新优化运营机制 提升产线效能

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级，考虑公司盈利能力提升，调整2021-23年的EPS至0.608/0.7/0.791元，当前股价对应PE分别为10/8/7X。

中银国际主要观点如下：

毛利率大幅提升，Q2营收、净利润再创新高。

报告期内，公司实现营收1072.85亿元，同比增长89.04%(经追溯调整后)，归母净利润127.62亿元，同比增长1023.96%，其中，Q2单季营收576.30亿元，归母净利润75.80亿元，再创历史新高。营收和利润大幅增长主要原因为：行业持续保持高景气度，主要产品价格上行，新项目产能释放及合并范围变化。

上半年，公司显示事业实现营收104.67亿元，同比增长89.33%;智慧系统创新事业实现营收7.11亿元，同比增长56.27%;智慧医工事业实现营收8.64亿元，同比增长22.62%;MLED事业实现营收2.73亿元;传感器及解决方案事业实现营收0.79亿元，同比增长25.66%。上半年，显示事业毛利率30.49%，同比提升15.07个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.14%/3.76%/1.64%，同比分别减少0.24/0.38/0.34个百分点。

持续革新优化运营机制，提升产线效能。

重庆第8.5代LCD生产线持续产品小型化，生产水平进一步提升;北京第8.5代LCD生产线、福州第8.5代LCD生产线、南京第8.5代LCD生产线、成都第8.6代LCD生产线、合肥第10.5代LCD生产线、武汉第10.5代LCD生产线单月投入基板数创新高，其中南京第8.5代LCD生产线和成都第8.6代LCD生产线自收购后，深挖产线潜力，成功实现扭亏为盈。

供需结构改善，行业有望走出周期性。

伴随着行业内存量产能逐步退出，新增产能总量有限且产能释放节奏平缓，市场份额逐渐向头部企业集中，面板供需结构持续改善，产业周期性有望减弱，成长属性增强。公司全球领先的面板企业，将持续受益。

风险提示：面板行业景气度下滑，AMOLED推进不及预期。