海通证券：予康龙化成(300759.SZ)“优于大市”评级 目标价197.6-209.95元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予康龙化成(300759.SZ)“优于大市”评级，予2022年80-85倍PE，对应目标价197.6-209.95元，预测2021-23年净利分别为14.42/19.62/26.26亿元，同比增长23.0%/36.0%/33.8%，EPS分别为1.82/2.47/3.31元。

海通证券主要观点如下：

21H1中报:21H1公司实现收入32.86亿元(+49.81%)、归母5.65亿元(+17.93%)、扣非归母5.83亿元(+61.16%)、经调整6.51亿元(+50.92%);

三大传统业务板块高增长：1)实验室服务收入20.27亿元，同比增长41.87%，其中高毛利生物科学服务占比提升至45.76%;2)CMC收入7.62亿同比增长50.50%，涉及药物分子或中间体695个(同比增加232个)，其中III期27个，工艺验证和商业化4个;3)临床CRO收入4.23亿元，同比增长74.27%。

新产能投放将加速收入端增长，盈利能力仍具较大提升空间。

绍兴I期完成将释放600立方米反应釜，分别将于21H2、22年释放200、400立方米，公司的cGMP原料药及药品生产设施符合资格生产产品以支持美国、中国及欧盟等全球市场的临床试验。21H1公司CMC业务毛利率36.65%，同比提高7.67pct，该行认为CMC业务毛利率与一线(38-46%)相比仍具较大提升空间。

新业务处于培育期，全球运营模型迎来更大成长空间。

21H1大分子和CGT服务实现0.72亿元，毛利率3.02%，相关员工数270人。其中，位于英国的ABL于21Q2交割，从原艾伯维内部研发中心转向服务商，可对外提供全流程全套CGTCDMO服务;位于美国Absorption可提供大分子、CGT等实验室服务;此外，公司将在杭州湾园区扩建大分子生产产能，预计23H1可对外提供200-2000L生产服务。

风险提示：业务拓展不达预期;行业竞争恶化;药企研发费用下降。