花旗：预计玖龙(02689)及理文(02314)中期业绩理想 现在是买入时机

花旗发表报告，认为纸业龙头股玖纸(02689)及理文造纸(02314)上半年业绩应该不俗，预计撇除特殊项目及汇率影响，业绩增长分别有45%及10%，至21.9亿人民币及16亿港元，每月平均盈利大约3.65亿人民币及2.63亿港元。目标价分别13.5港元及8.5港元。

该行相信两间公司毛利表现好过预期，预测首四个月平均毛利分别为4.50亿人民币及3亿港元，故有空间缓冲5、6月淡季的影响。上半年业绩预料理想，该行认为现在两股PE约8-9倍，是很好的买入机会。

报告指出，两间公司制成品库存会回到正常的一个月水平，上半年是行业淡季，因为农历新年前及国庆黄金周的需求最多，而且都在下半年出现。不排除上半年销量会温和下降，但毛利则继续扩张。

两间公司在4月中下旬上调平均纸价约100-150元，是自2月尾多间小工厂复工令纸价下跌后的首次。由于原材料价格上升，预计5月份平均售价趋升，6月份毛利会进一步改善。