兴业证券：维持银泰黄金(000975.SZ)“增持”评级 产量稳增 利润有望增厚

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持银泰黄金(000975.SZ)“审慎增持”评级，预计2021-23年可实现归母净利润分别为14.33/16.3/19.29亿元，EPS分别为0.52/0.59/0.69元。以21年9月14日收盘价为基准，对应的PE分别为18.9/16.6/14倍，黄金产量增长稳健，利润有望增厚。

事件：2021年9月14日，银泰黄金与张辉、华盛金矿签署了《股权转让协议》，公司以自有资金10.37亿元收购张辉持有的华盛金矿60%股权。已办理完毕上述股权转让变更登记手续，公司持有华盛金矿60%的股权，成为其控股股东。本次交易作价10.37亿元，以现金分两笔支付，第一笔股权转让款7.7亿元，第二笔股权转让款2.67亿元。

兴业证券主要观点如下：

金矿品位优质，露天开采成本优势显著。

华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼，核心资产为芒市金矿采矿权，已取得采矿许可证，目前生产规模10.00万吨/年，正在申请变更为120万吨/年。截止到2020年末，芒市金矿保有金矿总资源量2322.50万吨，金金属量70.67吨，Au平均品位3.04克/吨。该金矿为卡林型金矿体，采用露天开采的方式，开采成本优势显著。该金矿目前处于基建阶段。若按照120万吨/年的采选规模计算，华盛金矿年产金或在4吨左右，如果按照黄金完全成本110元/克计算，达产预计可贡献净利润近6亿，利润增厚明显。

公司内生性增长明确，外延性性增长值得期待。

内生性增长明确，一方面，公司持有多个探矿权，未来勘探前景乐观;另一方面现有采选规模有望进一步提升，其中玉龙矿业未来采选规模提升至178万吨/年，东安金矿提升至37.5万吨/年，板庙子矿石处理将提升至80万吨/年，未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升，实现公司未来矿产量增长。外延方面，公司账面现金充裕，截止二季度末现金规模超过32亿元，资产负债率仅为17.7%。公司将继续积极推动优质资源并购，扩大资产体量和矿产品产量。

风险提示：下游需求持低迷，金属价格大幅波动，矿山生产进度不及预期等。