“港股市场全透视”之四：港股投资者如何打新

编者按：对于大多数内地投资者而言，港股市场仍然是一个相对陌生的市场，一方面，港股市场有着比较高的开户门槛，另一方面内地获取港股资讯的途径也相对较少。下面，智通财经将带领投资者，从各个角度做一次港股市场的全方位透视。

一直以来，香港证券市场都是内地企业上市的重要选择之一，既包括腾讯(00700)、吉利汽车(00175)、中国恒大(03333)等投资者耳熟能详的著名企业，又包括四大行、中石油中石化等国企，那么在香港市场上市究竟有什么好处呢?

一方面港股市场更加成熟，也更为开放，兼容来自国际市场各方面的投资者，而中国市场发展潜力巨大，在香港市场上市的中国企业比较受外资的追捧。另外A股市场的IPO时收时放，而且排队上市的企业众多，上市过程时间过长，不能尽快获得市场融资。

随着内港两地越来越多的企业选择在港上市，投资者们最关心的当然是如何认购这些在港上市的新股了，港股市场上的新股认购流程与A股市场有所不同，下面智通财经就将与投资者们一同梳理，香港证券市场的新股认购流程。

认购前的准备工作

对于想在港股市场认购新股的投资者来说，首先需要面临的一个问题就是：如何获悉有哪些公司短期内会在联交所上市，以及这些公司的相关资料呢?

首先，新股发布上市相关资料的官方途径当然是在港交所，自2013年10月1日起，港交所要求新上市公司申请人必须及时将申请版本及聆讯后资料集以公告的形式刊登在港交所的“披露易”网站，以方便投资者下载，投资者也可以在 “披露易”网站上查阅上述有关资料。

其中，申请版本指的是连同上市申请一并呈交联交所的上市文件拟稿，聆讯后资料集是上市文件接近定稿的版本，可在申请人刊发上市文件定稿前提供有关申请人的资料。但智通财经提醒投资者，申请版本或聆讯后资料集并非上市文件定稿，不能作为投资者作出投资决定的依据，应该仔细阅读新上市公司最终刊发于“披露易”的上市文件定稿，即招股书。

那么作为一个投资者，在认购一只新股之前到底需要了解哪些信息呢?首先，一份资料充分的招股书，通常都会包括但不限于以下各项资料：

作为上市企业让投资者增加了解的第一份资料，招股书通常比公司的年报更加详尽，投资者需要做的，就是从这份繁杂的资料中提取出对自己有用的信息，智通财经也归纳了投资者需要重点关注的几大内容如下：

1.行业前景及市场份额

任何公司的发展前景都与其所处行业的经营环境和公司在行业内所占的地位有着密切的联系，港股市场上行业周期性十分明显：处于发展初期的行业产品开发资本较大，盈利的稳定性难以保证，风险较高，不过一旦成功回报利润也相对较大;成熟期的行业通常有稳定的盈利增长，因此风险较低，适合作为投资对象，而衰退期的行业由于发展前景及空间有限，需慎重考虑，但也不排除由于科技突破而重新进入发展期。

此外，上市公司在行业内拥有的地位、占据的市场份额以及行业门槛是否较高等因素也必须加以考虑，这些因素对机构投资者或基金比较有吸引力，从而对未来的股价有所帮助。以即将于5月19日上市的交银国际(03329)为例，该公司就在其招股书内阐述了香港证券业的增长动力、发展趋势、准入门槛及竞争格局等：

香港证券业竞争格局

2.以往盈利业绩

不管上市公司提出什么样的背景、概念或者“故事”，最终还是要落到盈利能力上，因此投资者需要注意的是过去3-5年，公司核心业务的经常性收益变化、任何影响盈利的特殊项目或安排、边际利润的走势及现金流量的状况等，若扣除特殊项目收益的经常性盈利仍然能够每年提升，表示上市企业的盈利能力较强。

交银国际财务资料

一般来说，如果上市公司的营业额、毛利率以及利润率都能同步维持稳定升势，那么这家公司就可能成为投资者的理想对象，同时投资者也应该避免一些盈利表现良好，但经常不合理地发生现金流问题的企业，或者那些业绩平平，但上市前的业绩突然大幅上升的企业。

3.产品或服务的情况

对于一家公司的产品或服务，我们需要关注的主要有以下几个方面：独特性、供应情况以及客户分布。拥有独一无二的产品或服务自然可以赚取比较高的边际利润，但同时也有过度集中及依赖的风险，当市场上出现其他替代品时便会使该上市公司的盈利前景产生重大危机。

另一方面，如果上市公司涉及不同行业的横向发展，由于各行业周期不同，整体来说更能抵抗宏观经济变化的影响，有些上市公司则同时参与上下游业务的纵向发展，以抵抗原材料或产品的价格涨跌带来的冲击，但经营过多行业容易产生管理及结构性问题。而对于产业链短的公司，若产品门槛高，又处于行业领导位置，同样也会具有很强的竞争力和很高的投资价值。

4.集资所得资金的用途

上市公司集资的目的当然是为了扩展业务，包括增加产能、开拓新市场或研发新产品等，已增加公司未来的盈利来源，增加盈利能力，仍以交银国际为例，其绝大多数款项均用于拓展银行业务：

但如果集资目的只是为了获得营运资金，或是偿还债项或购入主要控股股东的资产，那么投资者就要谨慎小心了，企业创办人利用上市机会套现部分投资无可厚非，但市场一般会理解为大股东对公司前景不太有信心，对此投资者也要保持审慎的态度。

5.风险因素

上市公司的风险因素是投资者需要考虑的重要部分，招股书内通常会罗列多项风险因素，其中有些是重要及决定性的，有些则是循例列举，投资者需要细心分辨。下图是交银国际对其风险管理的概览：

另一方面，除了营运风险之外，投资者还必须留意公司是否涉及了法律诉讼，虽然很多大型机构难免也有法律上的争执，但如果其中存在可能发生足以拖垮整个企业的诉讼，则无论管理层对诉讼的态度及观点表达乐观与否，投资者都应加以注意。

为了更好地为港股市场投资者提供资讯服务，智通财经也专门在数据中心设立了“新股活动”栏目，方便投资者查阅相关个股的招股章程，而对于每一个即将上市的新股，智通财经也都制作了相关专题，对新股的详细资料、上市前景、孖展、暗盘等做出了细致的分析。

正式申请认购

首先投资者需要根据自己的实际情况，选择合适的新股认购表格进行填写，包括“白表”和“黄表”， 如果已经在中央结算系统开立投资者户口，则可以通过结算公司以电子方式认购新股。此外，投资者还可以通过经纪或托管商使用中央结算系统的电子认购服务代其认购新股，以这种方式申购新股，投资者不需要填写首次公开招股的申请表格。

对于不熟悉港股市场的投资者来说，“白表”和“黄表”应该是两个完全陌生的词汇，那么这两者与认购新股有何关系?两者又有何分别呢?

简单来说，如果投资者想获发以其个人名义登记的实物股份，就应该使用白表，这也是散户投资者最普遍采用的认购方式;如果希望获发的新股直接存放在中央结算及交收系统，并以“香港中央结算(代理人)有限公司”的名义登记该股份，则应使用黄表。

这两者的其中一大区别为：白表中签者往往需要等待实物股票以邮递送达，并将股票证书交予沽售经纪人后，才能卖出股票，所以有可能出现在新股买卖前仍未收到实物股票，因而未能赶及于新股挂牌首天买卖的情况，而黄表中签者则因其获配股份已存于中央结算系统，所以可于新股挂牌当天透过经纪卖出股票。

而随着科技的飞速发展，越来越多的投资者选择了用电子渠道申请认购新股，这一认购新股的渠道共有三种可供投资者选择的途径：

若新上市公司委任电子认购服务供应商提供白表eIPO的服务，投资者可以通过指定的白表eIPO电子认购服务供应商的网页申请认购新股，在这种情况下，如出现部分或全部认购不成功或发售价的调整，有关退款将以过户或邮寄支票形式发还。

若新上市公司采用中央结算系统提供的电子认购 (EIPO) 服务，中央结算系统的投资者账户持有人可以致电“结算通”操作热线(2979 7888)，或通过“中央结算系统互联网系统”网站输入电子认购新股指示，认购失败后有关退款项将以入账形式退回投资者账户持有人的账户。

若新上市公司采用中央结算系统提供的EIPO 服务，没有在中央结算系统开设账户的投资者，可以通过其经纪或其他中介人以电子渠道申请认购新股，认购失败后有关退款项将以入账形式退回为其提交认购申请的经纪或其他中介人的账户中。

对于这几种新股认购途径的优劣，智通财经概括整理如下：

值得注意的是，对于没有在港交所开通交易账户的内地投资者而言，仅通过沪港通及深港通是无法进行新股认购的，不过港交所早在去年年初公布三年战略计划中就提出了“新股通”的概念，即让内地与香港两地市场的投资者可以申购对方市场发行的新股。

港交所行政总裁李小加曾在网志中表示，“新股通”的“内投外”在香港应该不存在法律障碍，因此只要内地监管机构再向前一步，“新股通”的南向交易就可畅通，而“外投内”在内地更没有法律障碍，因为这些公司在内地上市，受内地监管，在香港如仅对专业投资者开放更没有重大监管考虑。李小加认为，若“新股通”得以开通，将更好地吸引外企来港上市，以捕捉大量内地投资者参与的机会。

认购结果

申购完成后，接下来当然是等待认购结果了，那么在港股市场上，新股申领是以什么基准进行分配的呢?

一般来说，有关新上市公司的股份过户处首先会筛选出重复递交、资料不全或错误填写的申请表，然后用每个有效申请认购的数量乘以初始分配比例(最终发行量/总有效申请认购量)，得出该申请所获分配的股份数量。

申请认购数量会按申请表格内付款表的对照表分为不同组份，若出现超额认购，新上市公司须运用回补机制从配售部分(如设有配售部分)调拨股份予公众认购部分以增加该部分的股份数目，并通过调低较大组份的分配比例，调高较小组份的分配比例，尽量保证每位申请人均获分配最少一手股份，若每组份可分配股量仍小于认购总数，则采取抽签方式处理。

到了招股书规定的分配结果公布日期，投资者可以从“披露易”网站的“上市公司公告”一栏搜寻有关公司的新股配发结果，也可以向有关的股份过户处查询，另外，绝大多数新上市公司也会在自设网站上公布新股配发结果。

股份过户处会在公布分配结果当日，以平邮方式向成功认购股份的白表申请人发送股票证书，投资者若大额认购并超过指定数目的股份，则可以选择在股份过户处自行领取。而通过黄表或电子认购股份的投资者，成功认购的新股将会存入投资者于中央结算系统的投资者账户，或指定的证券公司以寄账形式将新股即日存入投资者的股票账户内。