东吴证券：维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级 激励计划彰显长期发展信心

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级，将2021-23年的净利分别从14.06/22.46/30.89亿元上调至14.76(上调5.0%)/23.53(上调4.8%)/32.36(上调4.8%)，对应当前股价PE76/47/34倍。

事件：2021年9月15日公司公告限制性股票激励计划草案，拟向327名公司员工以35.43元/股的价格授予258万股限制性股票。

东吴证券主要观点如下：

限制性股票激励计划绑定核心人才，彰显长期发展信心

此次股权激励拟向激励对象授予258万股限制性股票，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额15.64亿股的0.17%，其中首次授予限制性股票207万股，首次授予限制性股票的激励对象共计327人，包括公司副总经理、董事会秘书周建峰1人及其它核心骨干员工326人;预留51万股。此次激励计划有效期最长不超过60个月;首次授予部分限制性股票的授予价格为每股35.43元。

首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次;若预留部分限制性股票在2021年授出，则相应各年度业绩考核目标与首次授予部分保持一致;若在2022年授出，则相应公司层面考核年度为2022-23年两个会计年度。本次激励计划设定了公司层面的业绩考核指标，行权条件为“或”条件。

(1)按照营收考核：以2020年营收为基数，2021-2023年度营业收入增长率分别不低于50%/120%/170%，该行测算2021-23年公司营业收入保底目标为87.9/128.9/158.2亿元，分别同比+50%/47%/23%。

(2)按照净利率考核：2021-2023年公司净利润率(以剔除股份支付费用影响的归母净利润为口径)不低于16%/18%/20%。值得注意的是，先导智能的本次激励更加在意的是盈利能力，也就是未来新接订单的高毛利率和高质量会放在重要位置。作为锂电设备龙头，该行认为先导智能的接单能力和定价权是显著突出的，未来建议多关注盈利能力的回升。

(3)若刚好同时达成营收和净利率目标，则2021-2023年剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元，分别同比+79%/65%/36%，对应当前股价PE分别为79/48/35X。

(4)此次股权激励需摊销的总费用为0.75亿元，公司预计2021-24年分别摊销的股份支付费用分别为0.09/0.39/0.19/0.08亿元，若减去股份支付费用，则公司2021-2023年归母净利润分别为14.0/22.8/31.4亿元，分别同比+82%/63%/38%，对应PE为80/49/35X。

风险提示：新能源车销量低于市场预期;下游投资扩产情况低于市场预期;盈利能力改善低于市场预期。