中海油田服务 (02883)：油服市场滞后于油价表现，公司全年业绩有望回暖

油服市场滞后于油价表现，上半年业绩随作业量同比下滑。

公司2021上半年营收同比-12.2%至127.4亿元，扣非归母净利润同比-52.2%至7.2亿元，业绩同比下滑主要由于：

1，去年同期收到Equinor支付和解收入1.88亿美元;

2，油价趋势走好但国际油企勘探开发投入存在一定滞后性和谨慎性;

3，全球疫情持续导致部分作业启动推迟，装备使用率和作业量有所下滑。目前油价趋势向好，但油田服务存在滞后性因而油服设备利用率仍处于低位，展望后市，相信随着疫苗的普及，油价向下概率不大，油田服务市场逐步复苏将带来公司业绩改善。

分部业务中，油田技术服务及物探业务表现稳健。

分布业务来看，油田技术服务/钻井服务/船舶服务/物探和工程勘察服务营收分别同比-1.1%/-12.7%(剔除和解收入1.88亿美元)/-3.6%/+10.5%至60.3/43.5/15.4/8.2亿元，油田技术服务和物探业务表现相对稳健。油田技术服务方面，营收同比持平但营业利润同比+12.1%至13.9亿元，期间持续攻关核心技术，并与国际新客户签订首个北美地区钻井液和固井服务订单;钻井服务方面，整体作业天数同比-14.1%至6578日，平均日收入同比+8.5%至8.9万美元/日;船舶服务业务日历天使用率同比-4.1%至92.9%;物探和工程勘察业务中海底电缆作业量同比+68.1%至990平方公里，此外新增海底节点业务，作业量达210平方公里。

原油价格趋势向好，公司业绩和盈利能力有望提升。

2021上半年公司毛利率和净利率分别录得15.2%和6.4%，回溯历史，2011-2013年WTI原油期货价格维持在70-110美元/桶区间运行时，公司毛利率和净利率维持在30%和20%水平之上，事实上，若原油价格维持目前水平或进一步上涨将提振上游资本开支，从而带来公司业绩和盈利能力提升。目前WTI原油期货结算价格在70美元/桶附近震荡运行，我们认为后续油价趋势向好，技术面上看WTI原油价格趋势向上且维持在200日均线上。此外，供需和库存方面对原油价格也有较好支撑：OPEC最新月报预计今明两年全球原油需求将更强劲，并调高2022年全球原油需求预测420万桶/天至1.008亿桶/天;9月10日北美活跃油气钻井机数为646台，相较2019年仍处于较低水平;库存方面，EIA原油商业库存呈现持续下滑的态势，最新9月3日库存量为423.87百万桶。

主要客户中海油2021年资本开支预算同比增长16-29%，支撑公司业绩增长。公司主要客户中国海洋石油占比营收约83%，中海油资本开支对公司有较大影响，而中国海洋石油在2021年经营策略中表示其2021年资本支出预算为900-1000亿元，同比增长16.3%-29.2%，开发和勘探占比分别达17%和61%，在油价不出现大幅度下跌的情况下，中海油资本支出增加将支撑公司业绩增长。

风险提示：油价大幅度下跌，中海油资本支出不及预期等

本文来源于东吴证券（香港）发布的研究报告；智通财经编辑：文文。