石药集团（01093）：拿什么支撑你，我的股价？

打开石药集团（01093）股价走势图可以发现，这家公司的股价鲜有单日上涨超过5%的表现，但即使是这样不显山，不露水的走势，其股价依然于年内上涨超过35%。

四因素促股价上扬

石药集团上涨的逻辑主要有四大原因，第一是2月23日新版医保目录出炉，石药集团主要产品多美素(Duomeisu)被列入甲级类别内，可100%报销，同时，恩必普注射液(NBP Injectables)、津优力(Jinyouli)及诺利宁(Nuolining)被列入乙级类别，情况超市场预期。

第二是业绩表现，智通财经注意到，2016年，石药集团实现收入123.69亿港元(如无特别说明，单位下同)，同比增长8.6%;净利润21亿元，同比增长26.2%。其中，创新药贡献47.73亿元收入，同比增长26.4%。

第三，石药集团4月18日发布公告，公司正考虑可能分拆石药集团新诺威制药股份有限公司及其附属公司于中国一家证券交易所独立上市。

公告显示，石药集团新诺威为公司间接非全资附属公司，目前主要从事制造与销售咖啡因(食品添加剂及原料药)，以及维生素C保健品及饮料产品。

第四是维生素价格上涨。智通财经注意到，据生意社数据显示，2016年12月30日维生素C的市场参考价格为34600元（人民币）每吨，今年5月9日价格已经蹿升至56000元每吨，涨幅高达61.85%。

停产致维C价格飙升

从石药集团目前的业务构成来看，维生素C2016年实现收入13.08亿港元，占比10.57%。简单计算，若维生素保持住当前价格，将为石药集团带来约8亿元的营业收入增量，提升总收入约6.5个百分点。

但是问题来了，维生素价格之所以上涨，是因为河北的“抗霾”行动。2016年11月17日，河北石家庄市大气和水污染防治指挥办公室发出调度令。调度令要求石家庄市所有制药企业停产，及在未经石家庄市政府批准下不得恢复生产。

作为国内维生素C“五大家族”成员的石药集团（01093）和华北制药（600812）正是石家庄当地药企。华北制药在今年一月初公告称，因治霾被关停的部分业务已经陆续复产，而石药集团尚未发布复产的公告。

维生素C或已无存货

据申银万国分析，估计石药集团的维生素C产能为5万吨每年，约占行业总产能的35%。数据显示，2016年全球维生素C的消费量大约为15万吨。因此，石药集团的停产给维生素C需求端带来了不小的缺口。

现在的问题是，石药集团的维生素C还有多少存货？我们依然可以做一个简单的估算，按照2016年12月30日，维生素C市场参考价格3.46万元（人民币）每吨计算，石药集团全年维生素C销售量约为3.7万吨，按照5万吨的产能，大约有1.3万吨的维生素C存货可供2017年销售。智通财经注意到，石药集团的整体存货周转率为111.45天。如今五个月过去了，存货或许已经所剩无几。若是如此，就算维C价格涨上天，和石药集团又有“几毛钱”关系呢？

智通财经通过石药集团内部人士了解到，停产对整个维生素C行业不会造成重大冲击，目前公司生产经营状况正常。不过目前尚未有公开信息显示石药集团维C业务已经复产。

高管集体减持

石药集团股价不断上扬，公司高管也按捺不住开始减持自家股份。智通财经注意到，3月，石药集团7名执行董事以10元左右的价格减持共计4550万股，套现近5亿港元。智通财经注意到，除了翟健文尚余4000股“留作纪念”，其余6名执懂均为清仓减持。

有诗云：春江水暖鸭先知。石药集团高管的集体减持向市场透露何种信息，我们不得而知。但从估值来看，石药集团目前的市盈率已经来到32倍，市净率也达到6.78倍，可以说已经不再便宜。

股价“头部”或已显现

石药集团目前股价已经是历史高点，近期表现相对活跃。5月9日，石药集团股价大幅高开低走，5月10日股价在10日线上方进行窄幅震荡，暂时在10日先附近找到支撑。如果后市股价跌破10日线而无法形成有力反弹，有可能走出“头肩顶”走势。