产业调研：金融IT行业壁垒极高，竞争格局极其稳定

做行业研究是蛮有意思的一件事情，你可以从很多不同的视角看待同一个问题，这也是我们主张做好产业研究的原因。只有从方方面面研究过一家公司，你才能够明白主导股价的是什么因素。

揣着明白当糊涂的重要性。我也经常发现过度研究其实会影响研究员做出投资建议，就是你把一个东西看得过于透彻，反而会降低它在你眼中的魅力。所以研究员和投资经理需要揣着明白当糊涂，知道市场上其他人怎么理解这个事情，他们关注什么因素，这些在很多时候更加重要。当然这个是要建立在自己已经深度研究的基础上，否则就变成了一个到处打听消息的人。

金融IT是一个很有魅力的行业。原因有几个：第一，金融单位有钱。而且特别希望通过信息化手段进一步增强自己赚钱的能力，所以他们每年都有很多IT预算。第二，粘性大。因为金融IT系统大部分是跟客户主营业务相关，而这些业务不能有任何风险，否则就会吃到监管函，这也使得很多IT主管把降低风险放在第一位。第三，弹性大。牛市几年一轮，金融机构赚到大钱以后，IT预算也会随之上涨，所以相比其他计算机细分领域，金融IT其实也是自带杠杆的。

今年二季度以来，我调研了十几家不同体量公募基金的IT人员，深刻感受到这个行业的酸甜苦辣，下面简单总结一下。

第一，大部分基金公司IT人员都吃紧，所以加班比较严重。根据我的调研，最头部基金公司的IT人员可以达到两百人(加上外包可能有四百人的规模)，基本上可以媲美一家头部券商。但是一些小的基金公司可能也就是二三十人的IT规模，但是麻雀虽小，五脏俱全，最基本的系统还是要有，交易系统，估值系统，TA系统要有的，还得加上负责信息安全的人。最近几年政策性改造比较多，很多时候周末也要加班做测试。晚上还要帮ETF基金做PCF(申购赎回清单文件)，可能要熬夜，所以有的时候会招人两班倒。

第二，在这个行业甲方没有定价权。基金IT行业有几个特征，第一个是产品相对标准化，表现为大家都要等供应商发布大版本，不会为了某几家基金弄一个单独的版本。第二个是圈子很小，你不能搞差异化定价。所以就表现为，乙方的定价很强势，大一点的政策性改造都在一二百万的量级，价格没得商量。有时候基金公司还得联合起来找基金业协会出面跟乙方谈价格，可以说已经到非常卑微的姿态了，这个在其他行业基本上不可能发生。

第三，甲方工资明显高于乙方，所以乙方人员流动性很大。虽然甲方没有议价权，但是待遇的确好，根据我的调研，工资基本上是乙方的两倍以上，所以每年都有大量的乙方跳槽到基金公司，很多基金公司的IT领导都是恒生出来的。这种流动性会带来一些问题，就是985、211高校招来的人才很快就被甲方挖走了，没法形成人才储备，第二个就是甲方刚跟对口的服务人员混熟，一年以后发现这人就跑了，可能就换新人对接了，对于提高服务的口碑有很负面的作用。

第四，竞争格局上看，交易系统和TA系统恒生市占率一家独大，估值系统赢时胜优势明显。资管IT行业模块很多，最核心的是三件套：交易系统，估值系统和TA系统。现在经过近二十年发展，行业已经进入成熟期，竞争格局也非常稳定，交易系统和TA恒生市占率一家独大，估值系统赢时胜有优势，为啥赢时胜还能坚持下来，就是客户普遍反映东西比较好用。

第五，行业壁垒极高，大部分甲方是不愿意吃螃蟹的，所以竞争格局极其稳定。前面已经提到，基金公司IT主管一般都是先考虑风险，后考虑收益。所以即使是一些东西做得比较好的创业公司，也只能慢慢蚕食一些边缘系统，核心三件套很难动，而且现在的龙头也会进行护盘。

本文选编自微信公众号“计算机文艺复兴”，作者：李沐华;智通财经编辑：卢梭