“能耗双控”AB面：新能源运营商获资金疯狂追捧，化工企业投资绿电试图“破局”!

中秋假日期间的外盘重挫后，昨日沪指低开，两市个股跌多涨少，但电力板块狂掀涨停潮。全球最大水电公司长江电力大涨5%，市值触及新高，达到近5000亿，力压一众消费大蓝筹;“巨无霸”次新股2000亿市值三峡能源连收两个涨停板，距上市以来市值高点相差不远。

截至收盘，电力概念股吸引主力资金净流入金额超50亿，远超其他板块。华泰证券张馨元直指：中秋节后市场高度关注两个问题，一是能耗双控对制造业成本的影响;二是地产企业的债务问题引发流动性担忧。基于今年以来A股利润分布和资金配置集中于“电力链”上的制造，而非“地产链”上的消费，意味着能耗政策是当前A股核心矛盾，而信用政策是A股次要矛盾。

“能耗双控”持续推进的过程中，新能源运营商的股价已被显著推高，但其板块内部和直接受影响的行业逻辑仍在改写。

能耗双控的A面：“宽能耗”开启，制造业上游价格承压有望改善

去年底以来，限电限产已大致经历四个阶段，原因从“工业景气+低温寒流”到“工业景气+高温天气+能耗双控”再到“地方对能耗双控目标赶工”，9月中旬能耗政策进入修正期，国家发改委发文完善能耗双控制度，从多个角度增加了能耗双控制度的灵活性和合理性。“宽能耗”已在开启，华泰证券认为政策修正之下上游原材料“有价无量”和制造业“有单无利”的压力有望逐步改善，但仍需时间。

在此期间，电力板块价值有望重塑。国泰君安能源团队表示，市场有望进一步明确绿电在环境价值方面的溢价性，进而促进我国新能源和智能电网系统的健康发展，对新能源运营企业、新能源制造企业、以及智能电网企业形成显著利好。

国泰君安方面表示，受益最多的企业有望来自新能源运营商及业务占比较大企业、智能电网企业、光伏风电产业链。机构预计，9月绿电交易试点的火爆将在未来为新能源电力运营商收入及净利润带来正面影响。

能耗双控的B面：用能化工企业变局已现 转型升级势在必行

能耗管控下，上游原材料的“有价无量”情况还在加剧。昨日盘后，国内仅有的几家生产黄磷的上市公司之一*ST澄星公告，旗下四家黄磷工厂全部停产、减产。

申港证券曹旭特表示，在能耗双控严格的背景下，目前更强调产业结构转型升级。对于用能企业，强调能耗强度降低的背景下，未来能耗指标将成为限制新增产能扩张的核心因素。此外，下游新能源需求占比多的行业也将决定需求增长的确定性。工业硅、黄磷、电石和双碱属于高能耗产品，能耗指标和环境压力升级令供应端约束明显，整个行业持续缺口时间会拉长。

曹旭特建议，能控限产背景下，关注具备较强能耗水平、成本控制能力的上下游一体化标的，以及与九大省份高能耗产品重合度较高的其他省份标的，如黄磷板块的云图控股，工业硅板块的合盛硅业等。

面对“双控”，目前已有一些化工龙头企业宣布投资风光等新能源绿电项目，东方证券倪吉认为，这是双碳目标下化工行业深化变革的标志性事件。近期万华化学、金能科技等企业宣布投资风光和核电等新能源项目，正是为了获得未来发展空间而做出的前瞻性布局，用清洁能源投资来换取增量化工投资空间。

但此类投资初期投资强度很大，资金壁垒很高。绿色电力实际将原本全社会承担的新能源补贴成本定向转移给了需要减排的企业，实际提升了企业的生产成本，东方证券认为，化工行业将在这一轮能源革新的浪潮中进一步分化。目前，万华化学、宝丰能源、金能科技等实力较强的企业已显示出其前瞻性。

本文选编自微信公众号“财联社”，作者：唐叶天;智通财经编辑：卢梭