群益证券：予中泰化学(002092.SZ)“买入”评级 目标价20元

智通财经APP获悉，群益证券发布研究报告称，予中泰化学(002092.SZ)“买入”评级，目标价20元，预计2021/22/23年实现净利润47.6/49.7/52.9亿元，yoy+3160%/+4.5%+6.3%，折合EPS为2.22/2.32/2.46元，目前A股股价对应的PE为8/7/7倍。

群益证券主要观点如下：

能耗双控趋紧，电石价格持续上涨：

电石作为高耗电产品，在能耗双控背景下，供给端受到压缩。21年来电石价格持续上涨，目前电石达5758元/吨，yoy+79%。根据《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，由于宁夏、新疆等9个省(区)上半年能耗强度不降反升，为一级预警，后续宁夏和新疆地区新建电石的审批项目难度加大，已建成项目存在限产的可能，或助推电石价格进一步上涨。

电石成本增加，PVC价格中枢上行：

国内PVC主要来源是电石法，随着电石价格的上行，PVC价格也一路上行。当前PVC达10240元/吨，yoy+54%，公司具备配套电石产能，产业链一体化优势明显，成本护城河深。电石和PVC价格持续上涨，公司享受双重红利。

烧碱供应短缺，价格大幅上行：

受能耗双控影响，部分地区限电限产，液碱供应短缺，价格大幅上涨。目前烧碱价格达4400元/吨，yoy+125%。目前来看烧碱主产地江苏上半年能耗强度也在一级预警名单中，后续烧碱产能可能会被持续压减，价格有望持续高位。

粘胶纤维旺季来临，价格有望继续反弹：

2020年受疫情影响，公司粘胶短纤价格大幅下滑，达到价格低谷。今年来，随着疫情逐步得到控制，海内外服装消费持续复苏，粘胶短纤价格部分回弹，当前价格达11800元/吨，yoy+39%,预计随着秋冬服装消费旺季的到来，粘胶短纤的价格将进一步回升。

主营产品景气上行，业绩有望大幅增长：

短期来看，公司主营产品价格处在景气上行区间，公司利润有望大幅增厚。中长期看，在能耗双控的背景下，后续电石、PVC、烧碱产能增加受限，公司主营产品有望保持高位。此外今年4月公司完成处置上海多经60%股权，后续将持续剥离利润较低的贸易业务，专注化工主业。公司作为国内氯碱化工、粘胶纺织双龙头企业，产业一体化程度高，成本优势明显，在能耗双控背景下，盈利能力有望进一步提高。

风险提示：1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。