东莞证券：维持泸州老窖(000568.SZ)“推荐”评级 股票激励计划 助力长期发展

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，维持泸州老窖(000568.SZ)“推荐”评级，预计2021/22年EPS为5.17/6.44元，对应PE为36.06/28.96倍。

事件：公司于9月27日发布了2021年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票数量不超过883.46万股，限制性股票数量约占公司总股本的0.6%，限制性股票的授予价格为92.71元/股。其中，首次授予不超过795.46万股，占授予总量的90.04%。首次授予对象为董事、高级管理人员、中层管理人员与核心骨干人员，共计不超过521人。

东莞证券主要观点如下：

公司出台的限制性股票激励计划，激励范围较广。

公司本次发布的2021年限制性股票激励计划(草案)，股票来源于定向发行的公司普通股。此次股票激励计划拟授予限制性股票数量不超过883.46万股，限制性股票数量约占公司总股本的0.60%，授予价格为92.71元/股。其中，首次授予不超过795.46万股，占授予总量的90.04%。首次授予对象为董事、高级管理人员、中层管理人员与核心骨干人员，共计不超过521人，激励计划的范围较广。较广的激励范围可以有效的巩固人才优势，绑定核心人才利益，有利于公司后续业务的顺利开展。

限制性股票激励计划目标积极，公司有望长期健康发展。

本次出台的限制性股票激励计划的有效期包括授予后的24个月限售期和36个月解除限售期。在限售期内，限制性股票予以锁定。公司首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个年度考核一次，分别对净资产收益率、净利润增长率与成本费用占营业收入的比例三项指标设置了考核要求。

若达到限制性股票的解除限售条件，公司的限制性股票将在三年分批解售，解除限售的比例分别为40%、30%、30%。其中，在净资产收益率方面，要求2021-2023年公司的净资产收益率每年不低于22%，且不低于对标企业75分位值;在净利润增长率方面，要求相较2019年，2021-2023年公司的净利润增长率分别不低于对标企业的75分位值;在成本费用方面，要求2021-2023年公司的成本费用占营业收入比例不高于65%。

公司此次的对标企业包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒在内的11家公司。公司此次推出的限制性股票激励计划，建立健全了公司长期激励约束机制，不仅对公司的业绩做出了考核标准，充分调动了员工的工作积极性，还对公司的成本费用进行了合理的管控，有利于公司长期健康发展。

公司作为白酒龙头企业，限制性股票激励助力公司实现业绩目标。

公司自成立以来，致力于浓香型白酒的生产与销售，与贵州茅台与五粮液一并列入高端白酒梯队，核心大单品国窖1573已具有一定的市场影响力。公司此前制定了2021年业绩增长目标，力争实现营业收入同比增长不低于15%。公司上半年已实现营业收入93.17亿元，同比增长22.04%。公司此次发布的2021年限制性股票激励计划(草案)，将进一步助力公司业绩目标的实现。

2020年12月，公司提出了国窖1573的“新百亿”目标，力争国窖1573在2022年与2025年在销售口径的收入分别突破200亿元与300亿元。公司此次发布的2021年限制性股票激励计划(草案)，将员工利益与公司利益相结合，激发了员工的工作积极性，有利于公司战略目标的实现，公司业绩有望进一步增厚。

风险提示：激励计划进展不及预期，高端酒增长不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。