化肥追落后 可吼中海石油化学(03983)

不知道大家中学时有没有上化学堂，知道尿素是什么吗?尿素其实除了能在动物的身体产生之外，还能以人工方式合成。据说有一名科学家就是误打误撞合成了尿素，令尿素成为了第一种以人工方式合成无机物质而得到的有机化合物，从而推翻了当时普遍认为无机物无法变成有机物的“活力论”，成为开创有机化学的先河。

这个尿素的人工合成，对后世贡献很大。我们每天吃的农作物，就是加入了尿素化肥所种植出来的。而近几个月炒作的化肥股，背后原因也跟尿素市场价格上升有莫大关系。

港股中化肥业有叁隻市值较高的龙头企业，分别是中化化肥 (00297)、中国心连心化肥 (01866)、及中海石油化学 (03983)。当中，有两家企业在6月底开始，股价随尿素价格上升带动走强，两者均上升了一个明显的波幅，唯中海石油化学并未有跟随另外两者，反而在高位整固。此外，其PB值亦明显较另外两者为低，只有0.67倍，而中化及心连心的PB均高达1倍。

为什么中海石油化学会落后那么多?又值不值得追落后?

中海石油化学业务可分几部份，包括化肥、化工、及其他分部。化肥分部分别从事 (1) 尿素;及 (2) 磷肥和复合肥的生产及销售。化工分部则从事甲醇的生产及销售。而其他分部则主要包括从事港口营运和提供运输服务;化肥和化工贸易;BB肥;聚甲醛及塑料编织袋的生产及销售。以上占利润最多的分部为化肥，共佔总利润的48%，而当中尿素更是占比最高的产品。换言之，尿素市场的价格对公司的影响甚大。

在三间公司中，中海石油化学半年纯利12.46亿元，按年上升302%;心连心纯利人民币6.25亿元，同比增长237%;中化化肥纯利6.63亿元，按年上升48.14%。就增长而言中海石油化学是三间最快的。不过，股票总不会因为增长最快而升最多，不然大家也很容易致富，另外两间自然有各自的优势。然而，只论中海石油化学纯利能上升302%，也代表了估值方面有一定的修復空间，毕竟PB只有0.67倍不应该出现在这种增长的股票中。

那么问题就是未来中海石油化学能保持增长吗?要知道，制造尿素需要用到天然气及煤炭，天然气及煤炭的价格直接影响到生产尿素的成本及其价格，而近日天然气及煤炭的价格继续攻顶，仍未见有回落迹象，而能耗双控也可能令天然气及煤炭的供应产生问题。中海石油化学母公司正好是中国海洋石油，因此在成本及供应方面应该可以降低影响。

另外，化肥用于农耕，所以农业食品需求会直接影响化肥的需求，粮食价格拉升会带动化肥需求上升。全球粮食价格指数在几个月前短暂回调后再次于9月上升，逼近2011年的历史高位。粮食价格保持高企涉及多项因素，包括极端天气造成全球粮食产量预期下降、供应断链加剧缺粮恐慌、货币放水推高粮价等，故料难以全部在短期解决，粮食价格或将维持高位一段时间，剌激种植及化肥的使用。

换言之，大环境上，尿素价格在供需不平衡之下，未来将很大程度保持高位。而尿素价格在今年下半年表现比上半年更好，料中海石油化学下半年业绩理应更好。

据说，近日美国一家尿素工厂因飓风影响被迫停产，欧洲亦有一家企业因天然气紧张而生产受限，尿素供应紧张加剧，都是利好中海石油化学的因素。其实除尿素外，中海石油化学另外的几款产品亦有价格上升的机遇。在这大环境下，竟仍有一隻受惠股的估值保持便宜，值搏率甚高，大家可多加留意。

利益申报:笔者执笔时没有持有上述股份。

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