铜将迎来下一轮上涨，麦克莫兰铜金(FCX.US)开启“黄金时代”

智通财经APP获悉，高盛和Woodman预计，从2024年开始，铜将开始出现供应短缺，供应缺口可能长达十年。根据他们的研究，铜矿供应量将在2024年达到峰值，然后缓慢下降。

尽管短期内市场看起来供需平衡，但新铜矿的开发进度很可能会远滞后于2025年以后铜需求急剧增长。增加现有铜矿山(2-4年)和新铜矿项目(5年以上)的交付时间表明，未来供需缺口会越来越大，而未来是否有足够的供应取决于矿企现在的资本配置。有金融机构认为，对大型未开发的铜矿项目进行资本支出，目前并不是矿业公司的优先事项。

目前的现货铜价为每磅4.3美元，接近历史高点。需求和供应的基本面似乎有利于维持铜价当前的水平，甚至刺激铜价进一步上涨。高盛对铜价的12个月预期为每公吨11500美元(换算为每磅约5.3美元)，这意味着铜价将进一步升值约20%。因此，铜很可能进入定价周期里的下一个持续上涨阶段。

麦克莫兰铜金(FCX.US)的黄金时代开启

麦克莫兰铜金是一家纯铜矿企业，在北美、南美(秘鲁和智利)和印度尼西亚都有大规模业务。FCX的资产组合包括印度尼西亚的Grasberg矿产区，这是世界上最大的铜金矿床之一;以及北美和南美的重大采矿项目，包括亚利桑那州的大型莫伦西矿区和秘鲁的Cerro Verde项目。

预计到2021年底，Grasberg地下矿山可能将满负荷运营，2022年将成为首个满负荷运营的年份。到那时，铜和金的产量相比2021年将出现显著增长。

根据FCX给出的2022年的销售预测，现有储量下铜的开采寿命约为26年，金的开采寿命约为18年，钼的开采寿命约为46年。

分析人士认为，FCX完全可以“躺平”，专注于当前运营的执行力，且不需要增加额外的资本支出。

强劲的FCF(自由现金流)

FCX预测2022和2023年的经营现金流(OCF)约为每年90亿美元，基于铜价每磅4.00美元的定价。在2021年第二季度的收益报告中，FCX预测2021年OCF约为75亿美元。

到2022年，OCF的显著增加是由上述 Grasberg矿山在今年年底前完成的产能提升所驱动。

假设没有营运资本流动，在基本情况下，金融机构预计FCX在2022年和2023年的自由现金流(FCF)在合并基础上每年约为65亿美元。

估值

根据2021年第二季度的实际情况，FCX的企业价值(EV)约为596亿美元，其中包括约473亿美元的市值，34亿美元的净债务和约89亿美元的少数股权(或非控股权益)。

过去12个月该公司的EBITDA约为80亿美元，在铜价为每磅4.00美元的情况下，预计到2022年EBITDA约为125亿美元。这意味着以2021年第二季度为基准，未来12个月EV/EBITDA约为7.5倍，在2022年EV/EBITDA约为4.8倍。

另外，在2023年金融机构预计5.5%的FCF收益率(由于Grasberg矿山在2023年的所有权有所下降)，这将转化为向股东发放的潜在实质性股息，估值并不会有任何改变。

风险

Seeking Alpha撰稿人Orange Ranger认为FCX最大的影响风险是公司在美国以外国家运营层面的风险。国家领导层的变化和政治不稳定因素难免会产生一定程度的风险。

在秘鲁，政府目前聚焦的是提高矿企需缴纳的税费，在短期内可能会对企业产生负面影响。

在智利，由于最近发生了内乱，在铜价上涨的情况下，政府采取措施限制矿企或进一步提高矿区土地使用费的可能性越来越大。

在印尼，FCX几年前就巩固了与印尼政府的关系，比如FCX承诺在印度尼西亚建造一座金属冶炼厂，但仍然存在潜在的政治动荡因素。

总结

铜是支持绿色发展和可再生能源计划的重要金属，若没有足够的供应来满足未来的强劲需求，铜价可能会被进一步推高。

FCX在业内拥有毫无争议的龙头地位。该公司所有的矿山部署都已接近稳定，无需投资新的未开发项目即可保证内生性增长。根据铜价每磅4.00美元适中预期和60% FCF归属于非控股权益计算，2022年EV/EBITDA约为4.8倍，2023年FCF收益率预计约为5.5% 。如果按照每磅铜价5.00美元的乐观预期，2023年FCF收益率预计约为8.3%。

Seeking Alpha撰稿人Orange Ranger认为铜在世界电气化进程中将扮演关键角色。他表示，任何与可再生能源及清洁能源有关的核心部件都需要一定成分的铜，无论是风力发电机、太阳能电池板、电动汽车电池还是储能装置，ESG浪潮下，未来几十年铜需求将急剧飙升。他表示，FCX目前处于非常有利地位，该公司能够从其世界级矿产储备和长开采寿命中牢牢把握住这种“绿色金属”的需求驱动浪潮。