想5.73亿吃下中国糖果(08182)，是宗馥莉自立门户还是娃哈哈曲线上市?

随着中国糖果(08182)在5月12日晚间的一纸公告，娃哈哈创始人宗庆后的女儿宗馥莉入主中国糖果一事得以一锤定音。

想当初，中国糖果可能易主宗馥莉的消息在市场上散开时，该股股价瞬间就一飞冲天。数据显示，3月28日，中国糖果的开盘价为0.145港元，5月10日收盘价报0.520港元，短短的一个多月，其累计涨幅就高达258.62%。

娃哈哈少主的魅力巨大，不过资本市场更乐于见到宗馥莉接盘中国糖果带来的改变。事实上，在上述消息传开短短的一个月，关于宗馥莉此行是为了娃哈哈上市还是自立门户的争论已经迅速升级为舆论焦点。

那么，宗馥莉的葫芦里到底在卖什么药?

花5.73亿可全购股份

值得一提的是，宗馥莉此番是折价收购中国糖果。

根据中国糖果5月12日的公告显示，新百利融资(08439)将为及代表要约人Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited (恒枫香精香料控股有限公司)提呈自愿性有条件现金要约，以收购中国糖果全部已发行股本中的所有股份。

据了解，上述要约人唯一最终实益拥有人就是宗馥莉。

此外，数据显示，中国糖果每股要约价为0.3565港元，较股份在2017年5月10日的收市价每股0.520港元折让约31.44%。

智通财经注意到，截至上述公告日，中国糖果的股东嘉庆持有公司1.5亿股股份，占公司已发行股本约9.33%;另一名主要股东Noble Core持有2.682亿股，占比约16.68%。

此两位股东已经在5月10日做出不可撤回承诺，嘉庆及Noble Core实益拥有的全部股份将接受要约。

公告显示，目前中国糖果有16.08亿股已发行股份，且截至公告日期，公司没有任何未行使的认股权证、购股权、衍生工具或可转换为股份的证券。

也就是说，在中国糖果已发行股本无变动的情况下，根据要约价每股0.3565港元计算，宗馥莉需花约5.73亿港元才能将中国糖果全部已发行股本买下。

“妖气十足”的糖果

宗馥莉看上的中国糖果，是一家怎样的公司?有业内人士指“非常糟糕”，亏得一塌糊涂，上市时间不长，却已是“妖气十足”。

据了解，中国糖果是好来屋(福建)食品股份有限公司于2015年在香港联合交易所有限公司创业板上市的公司，主要从事生产各种糖果，包括凝胶糖果、充气糖果、硬质糖果及巧克力制品。

自上市第一天，中国糖果就透露着“妖气”。2015年11月11日，中国糖果以配售形式上市，当时每股配售价0.2港元，第一天上市就大幅上涨15倍，收3.25港元，但是其后在11月18日就突然暴跌81%，第二天再大跌63%。

根据《创业板上市规则》，创业板新股上市的发定承配人数不得低于100人，而中国糖果只有124人。其中三大承配人持股量大约仅为20%，两大股东许金培、郭纯恬各占52%及20%。根据相关分析，业内人士指出中国糖果很可能是典型的啤壳上市。

此外，公司原控股股东为嘉庆发展有限公司(实际由中国糖果董事会主席、好来屋董事长许金培控制)，其持有中国糖果股份比例由2016年3月30日的51.99%逐步下降至目前的9.33%。

在业绩表现方面，中国糖果公司拥有人应占亏损在2016年达到287.1万元人民币，在2015年为467.3万元人民币。

收购为娃哈哈上市做准备?

宗馥莉为何看上中国糖果?多位业内人士表示，因为“糖果”的业务也是食品，日后宗馥莉比较容易注入娃哈哈的业务。娃哈哈从来没上过市，中国糖果将会是它的第一间上市公司。

根据新闻晨报的报道，宗馥莉通过恒枫控股实施上述收购。恒枫系是宏胜集团的控股方，持有其98%的股份，宗馥莉担任杭州宏胜饮料集团有限公司总裁，该集团承担娃哈哈集团三分之一的产品加工业务，同时主营食品香料、机械模具、印刷包装和饮料生产等业务，2015年营收达71.18亿元。

一旦宗馥莉成功收购中国糖果，很可能将宏盛集团的业务注入上市公司，由于宏盛集团的业务与娃哈哈集团密切相关，因此引起了资本市场的众多猜测。

随着宗馥莉在资本市场上的推进，恒枫系或将成为未来娃哈哈整体上市的桥头堡，在二代掌门人的手里，娃哈哈发展模式可能发生重大变化。

智通财经注意到，如今，曾被传为神话的娃哈哈业绩下滑，日渐式微。2015年，娃哈哈的销售额骤降为494亿元，相比于高峰期的业绩，其营收几近腰斩。近年，中国的饮料市场进入寒冬期、增长放缓已经是不争的事实，在此重压之下，娃哈哈试图通过多元化经营来突破重围。然而无论是其进军童装市场，还是奶粉、白酒等行业均未取得理想成绩。

有分析因此指出，宗庆后日渐老迈，外界不免对娃哈哈前景产生担忧，人们也逐渐将注意力转移到了其独生女宗馥莉身上。所以，宗馥莉收购中国糖果的动作或许意味深长，因为她代表着娃哈哈的未来。

另外，中国品牌研究院研究员朱丹蓬近日接受证券日报采访时表示，近几年，中国糖果行业都不景气，中国糖果也不能独善其身。从目前公告来看，宗馥莉想借壳上市，其业务与娃哈哈的匹配度较高。

娃哈哈不上市的理由

就在外界认定娃哈哈将借上述收购上市时，娃哈哈集团却向前来求证的媒体表示，宗馥莉收购中国糖果是宗馥莉个人行为，与集团公司无关。

据了解，宗庆后领导的娃哈哈一直对上市不感兴趣。宗庆后曾表示娃哈哈不差钱，没有通过上市融资的需要。“我们有100亿的现金”，“上市企业造假多的去了”，宗庆后觉得目前娃哈哈虽然没有上市，公司治理水平远高于一些上市企业。

有媒体在近期发文指出娃哈哈不上市的理由——与华为有几分相似。首先是企业自身现金流充裕。

其次，由于娃哈哈的股东较多，被上市条件所限无法上市。据悉，国内上市股东数量限制在200人以内，而且是要追溯到自然人，比如娃哈哈15000个股东，组建一家公司参股娃哈哈，还是要按照15000名股东计算，这是中国证监会核准企业上市的一条红线，很多家企业都被卡在这条红线外。

可以想象，娃哈哈全部整合上市将是一项浩大的工程，如果娃哈哈要上市，首先要解决目前的股东之困，娃哈哈需要重新成立一家股东数量在200人以内的新公司。

宗馥莉想自立门户?

除了娃哈哈上市猜疑外，还有“自立派”认为宗馥莉收购中国糖果是想自立门户。

可以说宗馥莉具备自立门户的实力。

资料显示，宗馥莉在食品及饮料业务拥有逾十年经验。宗馥莉在2004年大学毕业后回国不满一年开始担任娃哈哈萧山二号基地管委会副主任，4个月之后兼任杭州娃哈哈童装有限公司与杭州娃哈哈卡倩娜日化有限公司总经理。

2010年，宗馥莉成为杭州宏胜饮料集团有限公司总裁，承担娃哈哈集团三分之一的产品代加工业务。同时主营食品香料、机械模具、印刷包装和饮料生产等。2015年，宏胜饮料入选《2015中国民营500强企业榜单》，排名484位，营收约100亿元。

2016年，宗馥莉推出以自己英文名Kelly命名的全新品牌——“Kellyone”个人定制果蔬汁，并注册了宁波宏胜优品电子商务有限公司来运营。

据了解，宗馥莉在经营理念和经营方式上都表现出跟父亲宗庆后截然不同的一面。与父亲重视实业盈利不同，在娃哈哈集团内部，宗馥莉更懂得利用资本市场来推动公司发展。比如，有消息称，2016年10月，宗馥莉所领导的宏胜饮料集团曾经拜会包括高盛在内的多家国际银行，准备对美国最大乳企迪恩食品进行潜在收购。

有分析人士指出，宗庆后与宗馥莉在经营企业上存在分歧，不排除宗馥莉希望在娃哈哈现有体系外，开辟一个属于自己可以掌控的平台来经营她旗下的业务。