天风证券：首予百川畅银(300614.SZ)“增持”评级 目标价55.65元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，首予百川畅银(300614.SZ)“增持”评级，目标价55.65元，预测2021-23年实现归母净利1.81/2.55/3.25亿，对应PE为42.31/29.99/23.52倍，给予公司2022年目标PE估值35倍。

天风证券主要观点如下：

百川畅银：专注沼气综合利用的碳减排先行者。

百川畅银专注于沼气综合利用和碳减排事业十余年，通过回收沼气(主要成分甲烷)发电，减少甲烷排放并实现碳减排。公司自成立以来，已在海内外开发签约项目100多个，投产运营项目80多个。截至2021年上半年末，公司已经累计回收甲烷气体约27.73亿立方，贡献清洁能源44.36亿度，减排二氧化碳约3056万吨。垃圾填埋气发电收入为公司的业绩核心，2020年公司实现营业收入5.19亿元，同比增长11.76%;归母净利润1.25亿元，同比增长3.01%。

垃圾填埋气发电市场空间广阔，公司渗透率有望提升。

我国城镇化率提升导致生活垃圾规模持续攀升，未来卫生填埋、垃圾焚烧作为垃圾处理的两种主要方式将保持均衡发展的趋势。垃圾填埋气的主要成分为甲烷，是大气环境污染源之一。垃圾填埋气同时也是一种潜在的清洁能源，在两碳背景下，垃圾填埋气发电受到国家相关政策的大力支持。

近年来我国沼气发电的新增、累计装机容量均有所增长。截至2020年沼气发电装机容量为89万千瓦，同比增长12.66%;沼气发电项目266个，同比增长23.15%。截至2019年，全国沼气发电产业覆盖率不足12%，仍具有较大的市场空间。

规模+技术优势，助力公司业务拓展。

截至2020年末，公司已为82座垃圾填埋场提供垃圾填埋气治理服务，所有项目并网发电装机容量171.25MW。公司拥有以提升填埋气收集效率和机组发电效率为核心的专利37项，其中4项为发明专利，技术优势为公司进一步开拓三四线城市的中小型项目提供基础。公司积极进行外延并购和内延扩展，收购威立雅项目布局一二线城市的同时积极进行厨余垃圾、养殖粪污等非垃圾填埋领域的沼气利用，寻求全新业绩增长点。

碳减排有望成为公司全新增长点。

2021年7月全国碳排放权交易市场正式启动，未来更多行业纳入碳交易市场将推动减碳成本逐步提升。经测算，若CCER项目重启，在碳价分别为30/60/100元的条件下，CCER对收入端的贡献分别为1.79/3.59/5.98亿元，对应收入端的弹性分别为32.15%/64.30%/107.16%;对利润端的贡献分别为1.35/2.69/4.48亿元，对应利润端的弹性分别为96.45%/192.89%/321.49%。

风险提示：业务较为单一、垃圾填埋气发电上网电价补贴政策变化、垃圾焚烧替代卫生填埋引发的垃圾填埋气不足或项目减少的风险、发电项目不能及时并网以及市场竞争加剧的风险。