西部证券：维持金龙鱼(300999.SZ)“增持”评级 加码调味品业务 产能持续扩张

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，维持金龙鱼(300999.SZ)“增持”评级，作为龙头优势明显，随着全国产能陆续落地，看好公司营收增长空间进一步打开，预测2021-23EPS分别为1.34/1.64/1.9元。

事件：9月26日，以“虾肥稻香益莱共创”为主题的金龙鱼虾甜香大米基地签约仪式在小龙虾之乡湖北潜江举行。益海嘉里就“虾稻共作”产业模式与湖北莱克集团展开合作，携手打造品质虾稻生态种养基地。

西部证券主要观点如下：

我国大米加工企业众多，产品同质化严重，公司致力于打造高品质大米，做大做强品牌。此次“虾稻共作”模式将推动绿色环保新概念的金龙鱼虾甜香大米发展，进一步提升公司大米产品品质。

21H1公司收入稳健增长，成本上涨利润短期承压。

21H1公司实现收入1032.3亿元，同增18.7%，净利润29.7亿元，同降1.2%，扣非净利润39.1亿，同增36.6%。

分产品来看，1)厨房食品，21H1实现收入659.7亿元，同增22.2%;销量同增6%，主要受益于渠道扩展，经销商较年初净增192家;吨价同增15.3%，主要系成本上涨公司上调了部分产品售价，且持续推广高端产品。然而提价并未完全抵消原材料上涨，毛利率同比下降0.9pct至11.8%。

2)饲料及油脂科技，21H1实现收入364.7亿元，同增12.4%，其中销量同降9.9%，吨价同增24.7%，主要受市场行情推动。

加码调味品业务，公司产能持续扩张。

公司H1增资广味源食品有限公司，体现了公司开拓调味品市场的决心。产能布局上，截止21H1公司在全国拥有69个生产基地，并在齐齐哈尔、潮州等持续扩产。9月9日，武汉“年加工100万吨小麦”项目竣工投产，此项目是武汉最大的粮油食品生产加工基地。随着公司全国产能布局陆续落地，公司生产效率将有更大提升。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，套期保值风险。