中泰证券：维持科大讯飞(002230.SZ)“买入”评级 股权激励 彰显发展信心

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，维持科大讯飞(002230.SZ)“买入”评级，预计2021-23年总收入为171.27/224.37/291.68亿元，归母净利润为18.28/24.38/32.13亿元，EPS为0.79/1.06/1.4元，对应P/E为64/48/37倍。

事件：9月27日，公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向符合条件的中高层管理人员及核心技术(业务)人员授予总数不超过2600.32万份权益，约占公司总股本的1.13%，其中股票期权168.30万份，限制性股票2432.02万份。

中泰证券主要观点如下：

激励覆盖面加大，进一步稳定团队骨干人员架构。

此次公司拟定的激励计划中，拟授予股票期权的激励对象总人数为70人，对应授予的期权为168.30万份，行权价格为52.95元/份;限制性股票激励对象总人数为2264人，对应授予的限制性股票数量为2432.02万份，授予价格为26.48元/份。相较于公司之前几次的激励计划，本次激励计划进一步扩大了享受激励计划的员工范围，更多核心员工、业务技术骨干得到了覆盖，有利于稳定团队骨干人员架构，充分调动员工的积极性，并有助于公司吸引和留住更多的优秀人才。

业绩有望重回高增长轨道，彰显公司发展信心。

此次公司拟定的激励计划以营业收入为考核依据，激励目标为2021-2023年营业收入在2020年基础上分别增长不低于30%/60%/90%，对应营收激励目标与市场预期基本一致。在2020年9月推出的上一期激励计划中，公司曾将以2019年为基准、2020-2022年激励目标营收的增速分别设为25%/50%/75%。此次公司时隔一年即上调激励计划的目标营收增速，反映出公司对后疫情时期未来市场的看好、对公司自身重回高增长态势的信心。

21H1业绩表现亮眼，双减政策进一步打开公司广阔发展前景。

21H1公司营收63.19亿同增45.28%，归母净利润4.19亿同比增长62.12%。教育业务作为公司目前的重点业务持续扩大市场份额，教育业务合同额较去年同期增长76%，因材施教方案试点得到规模化验证，普遍收获良好反响;教学硬件也获得消费者较高认可度，实现较快销售增速，2021年电商“618”期间，公司以学习机为主的AI学习产品销售额同比增长高达706%。

7月24日国家发布教育“双减”政策，重新强化学校作为教育主阵地的作用，明确校内教育“减负不减质”。公司深耕校内教育领域多年，其“AI+教育”能力有效帮助全国数千家学校实现减负提质、提高教学效率和提升学习效果。目前在智慧教育领域，公司具备较高的经营壁垒，预计公司将明确且显著受益于双减政策，其校内智慧教育业务的龙头地位将为公司带来更广阔的发展前景。

风险提示：人工智能业务进展不及预期;市场竞争加剧;应收账款加大、客户回款不及预期等。