东吴证券:维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级 出口持续景气

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级,维持20...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级,维持2021-23年归母净利210/232/251亿元的预测,对应EPS为1.8/1.98/2.15元,PE分别为11/10/9倍。

东吴证券主要观点如下:

公告要点:上汽集团2021年9月产销量分别为515251/515804辆,同比分别-9.92%/-14.36%,环比分别+20.88%/+13.76%。

其中:上汽乘用车9月产销量分别为85844/81007辆,同比分别+42.90%/+34.19%,环比分别+33.30%/+24.63%;

上汽大众9月产销量分别为124297/125019辆,同比分别-20.18%/-28.56%,环比分别+4.23%/+1.63%;

上汽通用9月产销量分别为130799/124033辆,同比分别为-12.61%/-19.11%,环比分别为+24.22%/+16.99%;

上汽通用五菱9月产销量分别为140158/150000辆,同比分别为-17.61%/-14.77%;环比分别为+27.71%/+15.33%。

芯片短缺影响环比减弱,出口持续景气,自主恢复明显:

1)上汽集团整体环比改善,上汽乘用车表现最佳:上汽自主产销同环比均实现较大增长,荣威RX5、i5、MGZS等主力车型月销量均突破万辆。上汽大众产批环比增速回落但仍保持正增长,环比分别为+4.23%/+1.63%;上汽通用产批环比改善明显,分别+24.22%/+16.99%,芯片短缺影响减弱。

2)新能源汽车批售情况良好:9月份上汽新能源汽车实现批售6.4万辆,同比+61.3%;终端交付7万辆,同比+145%,其中荣威、MG、R汽车销售新能源车超过1.7万辆,同比+186.6%,MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5、ER6等中高端新能源车型合计销量破万;上汽大众新能源月销超过0.7万辆,同比+169.8%。

3)出口持续景气:9月上汽海外销量7.17万辆,同比+70.7%。其中自主品牌MG和Maxus的海外销量达到4万辆,在欧洲、澳新等发达市场上汽自主品牌月销量已达万辆级规模。

9月上汽集团整体去库,上汽大众+上汽通用五菱去库,上汽通用+上汽乘用车补库

根据该行自建库存体系显示,9月上汽集团企业当月库存变动为-553辆,上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-722辆、+6766辆、+4837辆、-9842辆。企业库存累计分别为+17626辆、-11069辆、-15443辆、-137580辆(2017年1月开始统计)。

风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。

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