调研记录|浩通科技（301026.SZ）：银料订单分布均匀，不会出现产能瓶颈 预估上半年业绩中约20%左右的利润来源于贵金属价格波动

智通财经APP讯，浩通科技（301026.SZ）在9月28日接受调研时表示，上半年末公司结存原料约7,300多万元，其中含有少部分2020年四季度获取的原料待投产。银料因含量高首批产品产出较高、处理次数少，平均生产周期最短，产出效率较高，订单分布均匀时不会出现产能瓶颈。目前公司与中石化、中石油、中海油、中化集团、巴斯夫等中外知名企业及地方性石化和精细化工行业企业形成良好的合作关系，与部分核心合作伙伴合作时间已超10年。上半年价格波动趋势先涨后跌，原料采购价格也随之波动，预估上半年业绩中大概有20%左右的利润来源于贵金属价格波动。公司目前以贵金属回收业务为主，部分贵金属回收业务的中间体可以直接用于新材料生产，这样可降低生产成本。公司所处的徐州经济技术开发区有氢能源的研究机构和产业布局，近期也有过接触，但短期内不会产生大规模的回收需求(与废汽催既有的市场相去甚远)，但其对贵金属及新材料的需求是有较大提升的。

具体问答实录如下：

问：收入能否细致披露至铂、钯、铑、银等具体产品?2021年上半年贵金属回收业务收入约5.1亿元，较上年同期增加了136%，主要由哪些产品构成?

答：公司2021年半年度报告已就主营业务收入已进行分类明细说明，该分类披露方式符合行业惯例及信息披露要求。若公司披露收入细分至产品，则可能使公司信息过度曝光，使的竞争对手了解公司情况，对公司业务开展(如竞标报价等)存在不良影响。主营业务收入未进一步细分，系出于保护公司及股东利益考虑，敬请谅解。2020年四季度获取的原料价值高达7个多亿(含受托)，主要为含银、铑物料，这些原料在2021年上半年陆续产出、销售，故收入增幅较高。

问：2021年上半年末，2020年四季度获取的原料是否已产销完毕?

答：公司贵金属回收业务具有循环处理、分批产出的特点，且主要物料一般首次投料产出比例较高，平均生产周期一般为1月-2月，根据近年来公司生产经验，银料因含量高(含银量15-30%之间)首批产品产出较高、处理次数少，平均生产周期最短;铑料因类型复杂、前处理耗时较长、日投料量少，平均生产周期最长。2021年上半年末，公司结存原料约7,300多万元，其中含有少部分2020年四季度获取的原料待投产。

问：招股书显示报告期公司银的产销量由36吨增至93吨，主要原因是什么?银是否面临产能瓶颈?

答：近几年盈利快速增长，技术水平不断提升，资金实力增强，获取订单能力增强，各类含贵金属物料的获取量都在增长，含银料表现的较为突出。银料因含量高首批产品产出较高、处理次数少，平均生产周期最短，每周约可产出7吨左右，产出效率较高。订单分布均匀时，不会出现产能瓶颈。

问：含银原料来自哪个行业?是因为这些企业扩产增加了市场规模吗?

答：报告期内，公司含银原料均来自石油化工和精细化工领域。公司原料来源主要为上游企业的正常换剂、装置淘汰时的报废处置(包括上游企业破产时的拍卖处置)，前者是周期性的(比如铂钯剂3-5年更换、银剂约1.5年更换)，后者是一次性的。含银原料获取量增加，主要是近年来公司实力不断增强所致。

问：公司获取订单的方式都有哪些?如何保证自己的市场份额，比拼哪些方面，是报价、回收率上有较大优势吗?

答：目前公司与中石化、中石油、中海油、中化集团、巴斯夫等中外知名企业及地方性石化和精细化工行业企业形成良好的合作关系，与部分核心合作伙伴合作时间已超10年，多次成为“战略合作伙伴”、“战略合作供应商”。中石化采取准入后的分配制，每年根据加工商的综合服务分配回收业务，统一管理，也会适时调整;中石油及其他多为公开的招投标，凭借综合实力参标、中标，非常公开、透明。石化、精细化工行业的卸剂具有周期性，公司与部分大型企业保持周期性、非连续稳定合作，客户多为央企、国企等知名企业。客户不仅只关乎较低的加工费、较高的回收率等经济性指标，而是全面的考量回收企业的综合实力，包括：资产安全的保障(回收产品为贵金属，价值较大，需全额的抵押、担保)、环保等合规风险的管控(大多为危险废物，环保监管严苛)。石化、精细化工市场的供应方倾向与规模较大、资质齐全、运营规范的贵金属回收企业进行合作，在此趋势下，与公司的合作关系将更加密切，公司有望进一步扩大市场份额。

问：公司处理废剂的含量差异较大，对收入、利润影响很大，仅从处理规模增加上来匡算，不好判断公司未来的业绩成长?

答：处理废剂的种类、含量，对收入、利润的影响的确很大。但一方面，从公司开业至今的经营统计来看，石化与精细化工行业市场供给的贵金属物料的种类、含量还是相对稳定的，除非公司增加新型物料的回收;另一方面，公司遵从利益导向，对每单业务均会评估收益率，会优先获取收益率高的业务订单。因此，从处理规模增加来匡算公司未来的业绩成长具备合理性。

问：公司“三废”如何处置?

答：公司生产过程产生的废气经多级淋洗塔吸收、中和、尾液回用等，尾气实现无害化排放;废水、废液均合成净水剂等副产品出售，直接用于园区及周边的污水厂的污水治理;主要不溶载体硅铝材料等作为副产品销售给建材企业，作为建筑骨料用于筑路等建材等领域。

问：公司实施了哪些员工激励方案，近期会有安排吗?

答：2016年通过核心员工持股平台(博通)首次实施了股权激励，上市前公司高管和核心员工也参与了战略配售，股权激励完善、经营层稳定。近期有安排时会及时披露。

问：公司2021上半年净利率优于贵研铂业子公司易门资源，原因有哪些?

答：贵研易门资源的营收、成本及详细业务经营数据我们无从了解，公司与贵研易门在技术、回收物料品种、生产管理及人工成本上均可能有诸多不同，进而导致净利率差异。

问：贵金属价格波动剧烈，公司近年来利润增长比较快，但是招股书披露排除贵金属价格波动后，净利润大幅减少，公司生产经营中如何应对价格波动风险?

答：靠技术和服务优势赚取处置回收费用及产品盈余是公司立足和发展之本，也是公司利润主要来源。公司经营管理方面会管理贵金属价格波动风险，具体参见招股说明书及之前的相关调研回复。公司招股说明书虽然也披露了排除贵金属价格波动后净利润情况，这仅仅根据审核要求，在假设贵金属价格恒定情况下公司实现利润的一种可能，但这种假设并不能真正代表公司的经营能力，也不能体现公司在保证风险可控下利润最大化的努力。因此，排除贵金属波动后的净利润不能代表公司盈利能力。

问：2021年上半年的公司利润中有多少来自于产品价格上涨因素?

答：2021年上半年价格波动趋势先涨后跌，原料采购价格也随之波动，预估上半年业绩中大概有20%左右的利润来源与贵金属价格波动。

问：氢能源电池会用到大量铂，是否有考虑进入该回收领域?

答：新能源汽车中使用的氢燃料电池对铂的需求很大，公司湿法、火法工艺基本属于领先水平，理论上来讲，各类贵金属物料公司都可以处理。公司所处的徐州经济技术开发区有氢能源的研究机构和产业布局，近期也有过接触，但毕竟该市场尚需培育，短期内不会产生大规模的回收需求(与废汽催既有的市场相去甚远)，但其对贵金属及新材料的需求是有较大提升的，公司会关注该市场并适时作出决策，届时会合规披露。

问：公司将新增年产10吨贵金属新材料产能，公司如何布局新材料业务?

答：公司目前以贵金属回收业务为主，发展新材料业务具有一些天然的优势，如两块业务客户具有想通性，需求容易拓展;产业链一体化优势，公司贵金属回收业务和新材料业务可以协同，部分贵金属回收业务的中间体可以直接用于新材料生产，这样可降低生产成本。另外，公司将重点开展经济价值高的新型、特性贵金属新材料的研发和经营，走个性化路线，传统化学品利润率低，达不到公司的收益率要求。

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