海通证券：首予云想科技(02131)“优于大市”评级 合理价值区间6.13-7.36港元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，首予云想科技(02131)“优于大市”评级，预计2021-23年营收分别为41.57、66.8和99.94亿元。参照可比公司，予其2021年1-1.2倍动态PS，对应合理价值区间为6.13-7.36港元。

海通证券主要观点如下：

国内领先的短视频营销公司，营收、净利润实现高速增长。

云想科技是我国领先的短视频营销解决方案供应商，公司业务涵盖短视频营销、短视频交易、视频制作等效果类内容产业。若按照直接透过短视频平台出售产品或服务的电商公司的广告的用户流量消耗量计，2019年公司流量获取成本超过10亿元，是国内最大的短视频营销方案解决商。得益于短视频近年来的发展红利，公司营收及利润规模迅速扩张，总营收从2017年的2.35亿元增长至2020年的25.78亿元，3年营收增长10倍以上，净利润也增长了3倍以上。

网络服务行业为第一大客户来源，和字节、快手等头部流量平台保持良好合作。

从下游广告客户来看，公司客户结构相对分散，2020年以来单一行业客户占比不超过1/3，2017-2020年网络游戏行业一直是公司第一大客户来源。近年来网络服务行业客户快速增长，21H1收入占比达到32.1%，首次超过游戏成为公司第一大行业客户来源。

公司的上游供应商为各互联网流量平台，公司目前与多家头部互联网公司均保持良好的合作关系，包括抖音、快手、微视在内的六大短视频平台，以及小红书、趣头条等多个信息流分发平台。2020年公司单一最大供应商交易金额占比为65.5%，相较2019年下降7.73个百分点。

短视频素材实现工业化生产，连山SaaS平台助力投放效率持续提升。

公司研发和运营的合拍平台可以通过AI视频辅助处理技术，完成场景替换、语音字幕互换、剪辑自动化等工作，机器化生产流程也极大的提升了公司的视频内容生产效率，截至2021年上半年，公司每月短视频的最高产量已经超过1.8万条，且随着短视频内容产出的增加，公司数据收集和标签化能力，以及信息流投放效率也在持续提升。

2021年Q1，公司推出自主研发的“连山+”云服务平台(Tradeplus)，该系统可以以程式化即时竞价的方式，实现精准投放。2021年上半年连山SaaS平台实现收入1607万元，预计未来连山平台的SaaS业务有望在提升内部投放效率的同时，通过平台为更多行业及商业伙伴提供优质技术与服务以产生一定比例的服务费，提升公司商业化变现能力。